海内外FOF简介——从“耶鲁模式”看FOF资产配置方案：FOF系列专题之一.pdfVIP

金融工程|专题报告 2016 年6 月6 日 证券研究报告 Tabl e_Title 图1 FOF 资产配臵思路 海内外FOF 简介——从“耶鲁模式” 看FOF 资产配臵方案 FOF 系列专题之一 Table_Summary 报告摘要：  美国FOF 市场较为成熟，目标日期基金为主要FOF 品种 2002 年以来，美国FOF 快速发展，总规模从2002 年的689.6 亿美元一 举上涨到2015 年的17216.2 亿美元，并且除2008 年金融危机以外，其余年 份均保持增长；同时FOF 的总数量也从2002 的268 只上涨至2015 年的1404 Table_Aut hor 分析师： 马普凡 S0260514050001 只。从FOF 基金风格来看，主要以目标日期基金为主。 021  国内FOF 发展处于初级阶段，FOF 配臵需求有望逐步提升 mapufan@ 国内FOF 相比美国市场尚处于初步阶段，当前我国市场上的FOF 主要 包括私募基金FOF 以及券商集合理财FOF。美国 FOF 基金资产的壮大与 其养老保险体系紧密相关的。随着‘新国九条’等顶层设计的逐步落实，保险 机构、养老金、以及社保的参与将使得FOF 在未来有较大的发展空间。  耶鲁模式对于FOF 资产配臵具有重要意义 相对与传统的股债配臵有着很大的不同，耶鲁模式模式充分利用自己 的永续性质，一方面多投资长期、非上市或低流动性的房产基金、私募股 权、自然资源基金等非传统资产配臵；另一方面，在资产配臵上尽量分散 风险，在权重分配时加大国外股票（包括新兴市场）的配臵比重。耶鲁模 式多元化的资产有效地实现了全球配臵和宏观对冲。对于FOF 产品来说， 同样可以借助耶鲁模式来配臵基金，实现资产配臵的多元化、全球化。  耶鲁模式，内地运用 我国市场同样借鉴耶鲁模式进行FOF 的配臵，从基金资产的选择（股 票型基金，债券型基金，混合型基金、QDII 基金、商品型基金、REITS 基 金），通过配臵权重的优化（风险平价、目标日期、对抗通胀），以及对于 不同的市场形势进行择基与择时，最终实现一个相对稳定的低风险收益。  当前我国FOF 发展可能 对于现阶段的FOF 产品来说，我们认为其首要的目标在于通过对于不 同风险资产的配臵，力求一个在不同市场中都有获得一个相对稳定的回报。 从FOF 发行端来看，随着我国市场上公募基金以及私募基金规模的不 断上升，以及相关政策的支持，公募、私募有望成为FOF 的主要发行机构； Table_Contacter