以费雪分离理论分析经营权与所有权的分开（二）当资本市场存在时生产决策.ppt

第四節　經營權和所有權分開二、以費雪分離理論分析經營權與所有權的分開 （二）當資本市場存在時 生產決策：資本市場線（capital market line）是一條斜率為 -（1+r） 的直線，表示資金成本或說是儲蓄率為r。當資本市場存在時，生產者會依據生產可能曲線與資本市場線相切的地方做生產決策，即圖中的C點。 新陸書局股份有限公司 發行 * 姜堯民 著 新陸書局股份有限公司 發行 姜堯民 著 * （二）當資本市場存在時 消費決策： 當資本市場不存在，消費者的消費決策點是A點，此時其效用是U2；當資本市場存在，消費者可以藉由借貸，在資本市場線上平滑其消費額，他所選擇的消費決策點是B點，此時他的效用是U3，比U2高。 因為資本市場的存在，消費者可以平滑其消費行為，提高效用，因此資本市場的存在可以幫助個人及社會效用的提升。 圖例中，消費者第一期消費是c1，生產是y1，y1比c1大，表示此消費者是儲蓄者。第二期時，此一消費者可以獲得比其生產的y2為多的消費額c2。增加的部分除了是第一期所儲蓄的部分，還包括多出來的投資收益。如果有一消費者他的c1是比y1大，即表示此一消費者是一借貸者，他在第二期時，就必須要歸還第一期所借的，以及利息部分。 新陸書局股份有限公司 發行 * 姜堯民 著 新陸書局股份有限公司 發行 姜堯民 著 * 第四節　經營權和所有權分開二、以費雪分離理論分析經營權與所有權的分開 （三）經營權與所有權的分開有兩位投資者投資一家公司，如果管理者是依據第二位投資者的偏好來決定生產，生產決策點是G*，此時，第二位投資者所能獲得的效用是U（G*）。但如果管理者是依前面所討論的最適生產決策考量，他所應生產的是Y*，此時，第二位投資者再透過資本市場的運作，決定其消費點是C*，則其效用是U（C*）。 新陸書局股份有限公司 發行 * 姜堯民 著 新陸書局股份有限公司 發行 姜堯民 著 * 第五節　財務管理的目標 一、股東財富最大化 股東購買公司的股票，成為公司的所有者，是為了未來能夠獲得財務報酬。而股東僱請管理者經營公司，管理者既然是為了股東的財富努力，就該採用會提高股東財富的策略，故財務管理的目標就應該和公司的目標、管理者的目標一致─使股東財富最大化。 追求股東財富最大化即是在追求股價的最大化。對於股東來說，和他們切身利益最為直接有關係的就是公司股票的價值，當公司有任何的消息，最先反映的就是公司的股價，它反映了公司的風險和報酬。 全體股東財富的市價為整體持有股數x每股市價。 MV = N x P0 新陸書局股份有限公司 發行 * 姜堯民 著 第五節　財務管理的目標 二、社會責任（Social Responsibility） 企業經營不是完全只須顧及股東的最佳利益，還得兼顧員工、顧客和社區的福祉，公司有責任要提供一個安全的工作環境，避免製造空氣和水源污染，並且生產安全無慮的產品。 負擔社會責任是要成本的，企業是否自願負擔這些成本實在令人懷疑。如果有些公司負起社會責任，而有些公司不願負起社會責任，則負擔社會責任的公司會處於較難吸取資金的地位。 新陸書局股份有限公司 發行 * 姜堯民 著 第五節　財務管理的目標 三、股價極大化與社會福利 如果公司都一心追求股價極大化，這對我們的社會是福還是禍? 　一般來說，排除企業逾法的行為（獨占、違反安全規格、不符污染控制標準），這對社會是有益的。理由有三： 需要使用有效率且低成本的工廠，以最低的成本生產高品質的財貨與勞務； 股價極大化在產品發展方面必須符合消費者的需求，企業為了獲利，必須發展新技術、新產品並創造新的就業機會； 股價極大化必須要有具效率且殷勤的服務、適當的商品存貨與位置適中的企業據點。這些都是促成銷售的必要條件，而銷售又是創造利潤的必要條件。因此，那些提高公司股價的舉動，也能夠增加社會福利。 新陸書局股份有限公司 發行 * 姜堯民 著 第五節　財務管理的目標 四、企業倫理 倫理的定義是:「行為的標準，或是合乎道德行為。」而企業倫理，可視為企業對其員工、顧客、社區和股東的態度舉止，高標準的倫理行為需要公司以公平且誠實的態度來對待這些團體。 多數經理人員相信企業道德與長期獲利間存在正相關。舉例來說， Chase Bank曾指出道德行為可以增加獲利能力因為： （1）避免罰款與法律成本； （2）建立大眾的信賴； （3）吸引因為讚賞、認同此政策的客戶之事業； （4）吸引並維持最高胸襟的員工； （5）維持企業在其經營社會內的經濟生存能力。 新陸書局股份有限公司 發行 * 姜堯民 著 第六節 代理問題 管理者的目標是最大化股東的財富，但是往往管理者本身由於並非公