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HEC 研究专刊 30 领导者思考：精神食粮 2012年12月— 2013年1月 金融分析师： 他们究竟是否有用？ FRANÇOIS DERRIEN, 金融学教授 奢侈品市场： 是否是青藏高原牧民 的一次发展机遇？ ANNE MICHAUT-DENIZEAU, 市场营销学特聘教授 创业： 因过度自信而喜欢风险较大的赌博 ANISA SHYTI, 战略管理博士生 公司金融 金融分析师： 他们究竟是否有用？ François Derrien跟他的共同撰稿人一起研究金融分析师对公司决策的影响范围。他们提 供的实验性证据揭示了分析师报告与资金成本、投资金额和融资能力之间的直接联系。 与普遍观点相反，金融分析师似乎确实发挥了真实的作用。 François Derrien 金融分析师评级是否会影响公司决策？ “这是一 一家经纪商的部分或全部分析师会被遣散，该经 简介 个重要问题，”François Derrien表示。 “某些研 纪商会丧失一部分分析报告覆盖的范围。 究人员认为，金融分析师的分析大同小异，可能 作为 HEC 的博士， 产生利益冲突，而且他们的分析有失偏颇。市场 对经济量造成相当强的影响 François Derrien 的职业 上存在普遍共识是金融分析师基本上用处不 研究结果确认，分析师给出的重要信息会影响公 生涯于2002 年从多伦多 大学罗特曼管理学院开 大。”为了验证这一观点，Derrien与共同撰稿人 司的资金成本，被市场参与者采用后，会对他们 始。2007 年，他重返 Ambrus Kecskés 一起，选定了一些减少了分析师 同意进行的投资和融资产生影响。事实上，在丧 HEC ，加入 HEC 的金融 评级的公司 （例如减少对该公司进行评级的分析 失一位分析师的关注后，公司的投资金额降幅为 系，目前担任该系的课程 师人数），并研究了这对融资和投资决定造成的 其资产总值的 2.4% 。研究人员重点研究了三大投 协调人。Derrien 博士的主 要研究工作聚焦于公司融 影响。 “研究证明这一课题比我们最初预想的要 资要素（资本、研发和收购）—— 在丧失掉一位 资，他特别感兴趣的研究 复杂得多，”Derrien解释道。 “只简单地分析增 分析师关注的前后各一年中，公司在资本、研发 领域包括首次公开发行、 减一名分析师的公司的投资决策，往往会得出错 和收购的投资金额与情况类似、但没有丧失掉任 金融中介机构的作用、分 误的结论。例如，一家公司在减少了一名分析师 何分析师关注的公司相比，均有显著下降。公司 析师行为以及机构投资者 的背景对公司政策的影 后削减了投资，这好像说明公司失去了一名分析 在丧失掉一名分析师的关注时，还会减少他们的 响。 师而导致了削减投资，但事实上，他们是因为减 融资金额 （平均降幅为其资产总值的 2.6% ）。在 少了投资才失去了这名分析师。”为了验证这一 研究人员感兴趣的三个变量（长期债务、短期债 因果关系，研究人员研究了外部冲击对分析师评 务和股票发行的变化）