市场压力逐步增强.PDFVIP

月 软商品 报2016-11-29 市场压力逐步增强 研究员： 报告观点 黄尚海  市场走势难以证明通货膨胀，但人民币贬值利好棉花市场  从业证号：F0270997  投资咨询资格编号：Z0002826 10月份，棉花期货市场呈现高位震荡走势，反应籽棉市场收购战的状 ：(027 态。国庆期间籽棉收购价格大涨，但随后出现明显回落，近期出现稳定 ：huangsh1@ 走势。  短期市场受阶段性因素支撑 目前新疆地区籽棉收购陷入僵局，收购进度较为缓慢，籽棉回调并没有 得到农民的认可，后期依然存在上涨的可能。而兵团以14800元/吨的 价格进行定价销售的决定对市场的利多大于利空。 相关研究 [Table_Doc]  中期利空压制比较明显 《棉花抛储政策对期货5-9价差影响》 2016.03.02 抛储结束后，10月份内地将面临只有库存补充需求的情况，在10月底 《现货端压力较大，尝试卖近买远》 到11月份期间，如果新棉供应不足，棉花容易大涨。但从供需情况来 2016.02.24 《原糖跳涨对国内影响有限》 看，不足也只是一定的概率，需要持续观察。 2016.02.24  目前市场压力逐步增加 11月份棉花还将维持强势，难以有效转弱，维持高位震荡或突破前高 的可能性均存在。但由于后期压力较大，可能会存在较好的高位套保机 会。 请阅读最后一页重要声明 1 一、市场走势难以证明通货膨胀，但人民币贬值利好棉花市场 今年以来，大宗商品市场出现明显的涨幅，其中煤炭、钢铁、有色金属等上涨幅度均较大。但从整体 市场走势来看，我们没有看到原油和黄金的坚定上涨，主要的农产品也没有出现明显的涨幅，使得笔 者怀疑所谓的通货膨胀即将来临。 从今年的统计数据来看，CRB指数由于黄金和原油权重比较大，累计上涨幅度只有6.4%；分品种来看， 原油上涨幅度31.7%，还包括最近几个交易日的10%以上的反弹；黄金上涨幅度14.3%；铜上涨幅度 19.8%；动力煤指数上涨75.2%；铁矿石指数上涨62.7%。如果我们考察大宗农产 ，会发现大豆累计 上涨20.2%，玉米基本持平，小麦累计下跌9.1%。 所以从今年的走势看，虽然大宗商品基本上都在上涨，但是分化非常明显。作为通货膨胀最主要指标 的黄金和原油并没有出现明显的上涨，特别是黄金市场，基本上处于一个震荡的过程，主要的农产 基本上是低位震荡走势。 从逻辑上讲，通货膨胀最好的标的是原油和黄金，原油作为大宗商品市场的成本锚，意义重大；而黄 金作为抵抗通货膨胀最重要的标的，引领意义更加重要。如果没有看到这两个市场出现比较决定性的 向上走势，难以说通货膨胀会来临，所以我们应该更加关注基本面的情况。 图1：今年以来主要大宗商品价格走势 图2：人民币贬值，印度卢比相对坚挺 资料来源：WIND 长江期货研究部