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证券研究报告：宏观数据点评 宏观研究 中采制造业 PMI 增长不及预期，但工业企业生产仍 较强劲 发布日期：2017 年5 月2 日 ——2017 年4 月份PMI 数据点评 事件： 2017 年4 月份，中国官方制造业PMI51.2%，前值51.8%，预 期51.7%。官方非制造业PMI54.0%，前值55.1%。 点评：  中采PMI 均回落，制造业PMI 不及预期。制造业PMI 与 非制造业PMI 均回落，但继续处荣枯线之上，经济总体仍 处扩张通道。除产成品库存指数环比上升外，各分项指数 均环比回落，处于边际收紧区间，通胀出现回落迹象。内 外需不振的情况下，工业企业出现被动补库存现象。在继 续推进供给侧改革及严监管改善融资环境的前提下，大中 型企业PMI 回落，而小型企业PMI 近3 年来首次回到荣枯 线之上。  工业企业生产仍较强劲，但需求回落致工业企业生产环 比下降。制造业PMI 生产指数53.8%，前值54.2%，环比 下降0.4 个百分点，拖累PMI0.1 个百分点，但连续7 个 月处于53%以上的高景气区间。4 月份6 大发电集团耗煤 量同比下降，但综合考虑去年同期低基数影响，耗煤量环 分析师：张旭 比上升，而且4 月份全国高炉开工率继续环比上升，工业 执业证书编号：S0760511010001 企业生产依旧比较强劲；生产经营活动预期指数56.6%， E-mail ：zhangxu@ 前值58.3%，依然处于高景气区间但已是第二个月环比下 降，企业对于经济后续增长动能持疑；PPI 的筑顶下降及 需求边际回落幅度超过生产边际回落幅度是造成生产环 比下降的原因。新订单指数52.3%，前值53.3%，环比下 研究助理：李淑芳 降1 个百分点，拖累PMI0.3 个百分点，是拖累PMI 下降 Tel：0351-8686978 最大的一个分项。新出口订单指数50.6%，前值51.0%， E-mail ：lishufang@ 进口指数50.2%，前值50.5%，内外需均环比回落。  工业企业现被动补库存，通胀可能处于下降区间。原材 地址：太原市府西街69 号国贸中心A 座28 层 料库存指数48.3%，前值48.3%。产成品库存指数48.2%， 山西证券股份有限公司 前值47.3%，环比上升0.9 个百分点；企业需求回落幅度