豆类油脂年度策略 - 一德期货.ppt

2.4 豆棕价差 豆棕价差 豆油一直受制于豆粕、菜油，菜油豆油现在已经进入到了低价差区域，两者对各自的价格敏感度较高。另外，国内进口量在2013/14年度将达到6900万吨，但是豆粕依旧处于供应偏紧状态，这也限制了国内豆油的涨幅。 作为完全靠进口的棕榈油更加独立，对于马盘见底的判断使得我们认为影响棕榈油的不确定因素已经趋于稳定。我们认为2013/14年度豆棕价差将回到2012年上半年前的合理价差区间（500-1200）。 一、油料作物概述 豆类油脂年度策略 二、油脂概述 三、豆类油脂年度策略 3 豆类油脂年度策略 对于2013/14 年度大豆市场价格的可能走势，我们认为大环境供给充分，中国需求旺盛及压榨利润的客观，进口量将会继续增长。总的观点是美豆宽幅震荡，下面是需求底，上面供给顶。油粕比目前徘徊在低位，我们预计后市将依旧保持粕强油弱的格局，但全球整个油脂市场已经见底，需谨防油粕比反弹，不过由于整个库存消费比在2013/14市场年度依然较高，我们看不到明显的单边上涨行情，总体来讲2013/14年度将以节奏性机会为主。 天气、南美物流炒作等豆粕做多机会，豆棕节奏性差异带来的价差交易机会，明年4季度的棕油减产周期上涨行情（或许引发至油脂牛市行情）。 豆类油脂年度策略 一德期货 农产品研发中心 一、油料作物概述 豆类油脂年度策略 二、油脂概述 三、豆类油脂年度策略 一、油料作物概述 2013年行情回顾 大豆全球基本面分析 国内菜粕 1.1 2013年行情回顾 2013 年大豆市场走势可谓是匪夷所思，如果说2012年度大豆市场的基调是减产，在主基调的带动下，牛市行情如期所致。那么“增产”就是2013年大豆市场的主基调，严格来说是增产预期。前后年度更替之际，美国农业部充满戏剧性意味的数据调整，为主题迥异的两个年度划上相同的符号。 1.1 2013年行情回顾 1.1 2013年行情回顾 1.2 大豆全球基本面分析 1.2 大豆全球基本面分析 供给宽松为明年大豆走势大环境。而作为全球最大需求国中国，需求也是呈增加的趋势，由此不难看出在需求和生产增加的前提下，明年大豆价格很有可能维持大区间震荡走势。 1.2 大豆全球基本面分析 2013/2014 年度全球大豆期末库存将达到5992万吨。长期来看全球大豆库存仍呈缓慢上涨的趋势。 2013/2014年度全年全球大豆消费量为23957万吨，消费持续增长。 1.2 大豆全球基本面分析 美国大豆市场 2013/14年度美豆产量预估值达到8866万吨。 2013/14年度美国大豆年末库存预估为462.4万吨。 1.2 大豆全球基本面分析 美国国内压榨利润较好，加工商和出口商对豆子均有需求，支撑美豆市场。 2013/14年度美豆已销售年度计划量的99.1%，为历史同期最高。 1.2 大豆全球基本面分析 南美大豆市场 2013/2014年度巴西大豆产量可能达到创纪录的8800万吨。 大豆玉米比价高，种豆热情大增。 1.2 大豆全球基本面分析 现在看，南美除了阿根廷稍微有些干旱，即便稍微减产，对整个南美的丰产预期也影响不大。 对于阿根廷，尚有2012/13年度1300万吨大豆未售。 “黑市”汇率才是阿根廷农民惜售的主要原因。但一旦美豆价格上涨，可能会引发阿根廷农民的抛售热情。 1.2 大豆全球基本面分析 中国大豆市场 2013/14年度预估消费量达到 7950万吨。国产大豆逐年减少， 进口量持续增长，达6200万吨。 大豆压榨利润可观，已达历 史高位。 11-12月大豆集中到港，缓解 豆粕的供应紧张局面。 1.3 国内菜粕行情回顾（小品种大行情） 1.3 国内菜粕基本面分析 国际菜粕市场 2013/14年度全球菜籽产量增加500万吨，三大主要出口国产量增加273万吨，增量部分主要来自于乌克兰和加拿大。总体看全球菜籽供应充足。 1.3 国内菜粕基本面分析 中国菜粕市场 2013/14年度国内菜籽产量预计为800万吨（小于美国农业部和国家粮油信息中心的预估值），进口量将达到400万吨。 菜籽进口和需求都具有季节性。总体看国内菜粕的供需处于平衡状态，国际低价菜籽进入市场后，或能解决局部现货紧张的问题。 关注9月合约买豆粕抛菜粕机会。 一、油料作物概述 豆类油脂年度策略 二、油脂概述 三、豆类油脂年度策略 二、油脂概述 2013年油脂行情回顾 全球棕榈油供需结构 中国油脂供需结构 豆棕价差 2.1 2013年油脂行情回顾 2013 年油脂市场延续了2012年第四季度的走势。简单的将其分成两个阶段，分别为前三季度和第四季度。 进入第四季度之后，整个市场一下子释放出了各种利多消息。棕榈油近月止跌，油脂市场呈现探底回升走势。 当前，三大油脂价差被大幅压