浅谈上市公司声誉与自愿性信息披露——来自深市的经.docVIP

　　浅谈上市公司声誉与自愿性信息披露——来自深市的经 论文关键词：企业声誉；自愿性信息披露；激励与约束机制 　　论文摘要：本文以深市A股上市公司为例，以深交所信息披露考评结果代表企业声誉，实证分析了上市公司声誉与自愿性披露水平的关系。结果发现：高质量声誉与自愿性披露水平正相关，但不显著，低质量声誉与自愿性披露水平显著负相关。在控制变量中，公司规模、扣除项后的每股收益以及独立董事人数，均与自愿披露水平显著正相关。说明我国股票市场缺乏有效的声誉激励与约束机制，在股权分置改革后，需要尽快建立信息披露的声誉激励与约束机制，促进长期稳步提高上市公司的信息披露质量，增强股票市场的有效性。 　　一、问题提出 声誉是一种极其重要的无形资产，根据斯帝格勒的定义，一般意义上的声誉是种保证形式，是拥有私人信息的交易一方向没有私人信息的交易另一方的承诺。而根据FombrunandRindova(1996)所下的定义，企业声誉是企业过去一切行为及结果的综合体现，这些行为及结果反映了企业向各类利益相关者提供有价值产出的能力。企业声誉可用来衡量企业在与内部员工及外部利益相关者的关系中所处的相对地位，以及企业的竞争环境和制度环境。随着社会对商业伦理等道德因素的日渐重视，声誉越来越成为各类企业最重要的战略资源之一，企业声誉理论就是在这个背景下产生的一种研究企业的新视角(邓晓辉，2004)。创建声誉可能需要数年的时间，要使名声扫地却只需片刻功夫，以法制健全著称的美国也频繁发生重大商业丑闻，如安然公司和世通公司等大公司。在我国，尤其是“冠生园事件”后，不少企业开始意识到维护形象和声誉的极端重要性，许多企业都在努力提高自己的声誉。股权分置改革使得外部投资者的利益得到充分重视，投资者关系管理获得很大的发展空间，上市公司声誉问题成为资本市场的关注热点。企业声誉影响广泛，对公司决策行为的科学化具有很大的提升作用。信息披露是上市公司与外部投资者及其他利益相关者的沟通渠道，也是资本市场运作效率的关键影响因素。所以，研究上市公司声誉对上市公司信息披露行为的影响具有重要的现实意义。 　　二、文献回顾 (一)企业声誉已有的实证文献研究表明，声誉对于公司生产经营活动的各个方面均具有重要意义。Michalisin等(2000)从实证的角度研究了企业声誉、技术秘密、企业文化等战略因素，与建立竞争优势及获取超额利润之间的关系，结果表明这些无形的战略因素对股东权益具有显著影响。Kotha等(2001)研究了网络创业公司建立声誉的三种不同方式(市场投入，声誉借用，媒介传播)与公司业绩之间的关系，结果表明，声誉的建立是在竞争中取胜的关键。RobertsandbosandTaves(2004)对网民如何评估网络公司的声誉作了探讨。Fryxell等(2004)实证分析了我国内地区域环境政策与获得IS014001环境管理认证企业的声誉之间的关系。PaulsonandSlotnick(2004)研究了当内部和外部的影响因素随时间变化时，企业声誉和产品质量的关系。PaulsonandSlotnick指出，企业提高产品质量的成本与效益分析，主要是基于竞争对手的质量和价格，以及企业本身所拥有的市场声誉。由于消费者处于不同的环境，对企业的产品不可能有完全的了解，因此，企业的声誉就成了表现产品质量的有力信号。ChalmersandGodfrey(2004)从会计学的角度探讨了声誉成本的问题，同时对从会计学角度研究声誉成本与管理层激励约束的关系提出建议。 以上研究说明，企业声誉广泛影响到公司各方面的决策行为，毋庸置疑，作为公众公司，上市公司的对外公开信息披露必然受到声誉的影响。 (二)自愿性信息披露自愿性披露是上市公司在满足政府强制性披露要求以后，为了改善与投资者及其他利益相关者的有效沟通，向市场传递企业真实价值和未来发展前景而主动披露信息的行为，反映了上市公司的利弊权衡。自愿性披露是对强制性披露的扩展与深入，从上市公司之间互相对比的角度讲，自愿性披露水平代表公司透明度，而公司透明度是公司治理的重要内容。对自愿性信息披露的研究主要体现在其影响因素方面，Healy和Palepu(2001)总结了自愿性信息披露的实证类文献，把影响公司自愿性信息披露的因素分为六大类，分别是资本市场交易动机、公司控制权争夺动机、股票报酬计划动机、诉讼成本动机、管理者才能信号传递动机和产品市场竞争劣势成本动机。 以上六类因素主要反映了外部市场(包括资本市场、产品市场、经理人市场)对自愿性信息披露决策的影响。从本世纪初开始，研究重点逐步转向公司治理结构与自愿性信息披露之间的关系(Core,2001;钟伟强等，2006)，从股权结构与董事会特征两个方面深入分析上市公司的自愿性信息披露行为。迄今为止，声誉这一重要的外部治理机制对自