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产能风险下行，需求有待释放
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产能风险下行，需求有待释放
航运行业2012年中期投资策略
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目 录
一、集运：船东博弈检验市场对旺季的预期
二、油运：供给拐点渐显，静待需求回暖
三、散货：寻找黎明的曙光
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集运篇
一、旺季特征分析之一：符合常识，货量3季度见顶
二、旺季特征分析之二：运价突出是大年的有效表征
三、旺季特征分析之三：景气高点年份股价提前反应
四、上半年回顾：抱团取暖对抗弱势需求
五、下半年观点：盈亏平衡点附近的船东博弈
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中国：季节性让位于趋势性，但情况正在逆转
表1：港口集装箱吞吐量高点从4季度向3季度过渡 图1：中国出口总额与集装箱吞吐量有较高相关性
Q1 Q2 Q3 Q4 高点
200 1,600
2005 21.1% 24.4% 26.2% 28.3% Q4 1,400
150 1,200
) 1,000 )
2006 20.9% 24.2% 26.2% 28.7% Q4 元 U
100 800 E
美 T
亿 600 万
2007 21.4% 24.6% 25.9% 28.1% Q4
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