我国棉花期货价格波动特征研究——基于HP滤波和ARCH类模型的分析_我国棉花期货价格波动特征研究——基于HP滤波和ARCH类模型的分析.pdfVIP

财经篇 苏念思 李哲敏 汪武静 肖国刚 我国棉花期货价格波动特征研究 ———基于HP 滤波和ARCH类模型的分析 内容提要：本文运用 HP 滤波法和 ARCH 类模型对郑州商品交易所 2005 年 1 月至 2014 年 2 月，总共 2232 个交易 日的棉花期货价格的波动进行 了实证分析 。分析结果表 明，我国棉花期货价 格波动具有周期性，样本 区间内大致可分为 3 个完整的周期 ；波动具有集簇性、非对称性、收益对 风险 因素不敏 感等特征 。并基于研究结果提 出通过健全信息披露制度 ，完善预警系统 ；加快推进 棉花期货市场的金融专业化来推动 未来棉花期货市场发展 。 关键词：棉花 期货价格 HP 滤波法 ARCH 类模型 棉花是我国重要的经济作物和纺织工业原料，是关系 分析，可以发现我国棉花期货价格除具有周期性波动特征 国计民生的特殊商品。我国现有1.4亿棉农和3.9万家规 外，还具有如下特征：（1）波动集簇性。2005-2008年上半年 模以上纺织企业，棉花价格波动与棉花生产者、纺织业经 以及2012年至今，每一次小的价格波动（幅度小 于 3000 营者的利益息息相关。自1999年棉花流通体制改革后，棉元 / 吨）之后都紧接着多次幅度相似的小的波动，且影响 花市场化程度不断加深，自然条件和市场因素的变化对棉 相对持久。如2005年1月至2005年5月，棉花期货价格 花价格的影响不断增加，棉花价格波动越发不稳定。2004上涨约2691元/吨。之后，棉花期货价格连续多次下跌， 年6月，我国棉花期货在郑州商品交易所上市交易。这为 其最大跌幅约为2104元/吨。而2008年下半年至2011 相关企业规避现货价格风险提供了很好的风险管理工具。 年间，每一次大的价格波动（幅度 大于 3000 元 / 吨）后面 然而，期货价格的波动，特别是2010-2011年间的剧烈波动 也紧接着多次幅度相似的波动，影响同样相对持久。（2）波 仍暴露出棉花期货价格波动具有集簇性、非对称性、收益 动非对称性。2008年7月至8月，棉花期货价格约1000元 对风险因素不敏感等特征。研究棉花期货价格波动特征， /吨的降幅引发了之后期货价格约2813元/吨的降幅。 有助于棉花生产者、纺织业经营者和投资者更好地运用期 2009年棉花期货价格触底反弹，大致相同的涨幅引发了 货工具规避和管理风险，促进棉花产业健康发展。 之后期货价格约17711元/吨的涨幅。2011年，其涨势出 现扭转，同等规模的降幅仅带动了期货价格约12084元/ 一、我国棉花期货价格波动的主要特征 吨的降幅，随后，期货市场便进入小幅震荡调整阶段。（3） 我国棉花期货价格受自然、政策等多种因素影响，呈 收益对风险不敏感，高风险并不能带来显著的高回报。九 现一定的周期性波动特征。棉花期货价格先经历了 个完整年度中，仅有2005年、2009年、2010年和2013年 2005-2006年、2007-2008年两个较为稳定的周期，长期在 的棉花期货市场体现出了高风险高回报的特征，且并不显 12000-15000元/吨徘徊。2008年受金融危机影响，棉花著。其中，2009年的高风险高回报特征相对较显著，风险 期货价格一路下跌至10年来的最低点9235元/吨。2009 每增加一个单位，收益率增加0.13个单位。2006-2008年、 年棉花期货价格波动进入第三个周期，在恶劣天气和国家 2011-2012年，棉花期货则呈现出了高风险低回报的特征， 纺织产业促进政策的共同影响下，棉花期货价格触底反 图1 棉花期货价格波动图 弹。从2010年7月开始，全球棉花库存