我国钢材期货套期保值比率与绩效实证研究——以螺纹钢期货为例_我国钢材期货套期保值比率与绩效实证研究——以螺纹钢期货为例.pdfVIP

PRICE : THEORY PRACTICE ·财经市场· 肖树强 赵 息 我国钢材期货套期保值比率与绩效实证研究 ———以螺纹钢期货为例 Var(U)=Var(△S) 内容提要：本文运用OLS 模型、B-VAR 模型、ECM 模型、GARCH t t Var(H)=Var(△S-△F) 模型和ARMA-GARCH 模型对螺纹钢期货的最优套期保值比率进 t tβ t 行实证研究，并对其套期保值有效性进行比较分析。其中ECM 模 于是可以得到套期保值绩效的指标： H=[Var(U)-Var(H)]/Var(U) 型的套期保值比率最高，为0.225979 ；ARMA-GARCH 模型的套期绩 e t t t H指标反映了进行套期保值相对于不进行套期 效最好，为14.66%。由于我国钢材期货市场的价格发现功能不足，目前 e 来看其套期保值功能尚未得到充分发挥。 保值风险降低的程度。He越大，则套期保值绩效越 关键词：螺纹钢 套期保值 最佳套期比率 套期绩效衡量 好，避险投资组合资产报酬的方差降低的程度越高， 风险减小程度越高。本文将运用最小风险套期保值 2009年3月份上海期货交易所正式推出螺纹钢和线材 的五种方法进行绩效考察，以对比螺纹钢期货市场的套期保 期货以来，参与度越来越高，螺纹钢持仓量达到160万手，日 值绩效。 成交量最高达到500多万手。短短一年多的时间螺纹钢期货 的成交量和成交额已经成为期货市场中的最大期货品种，交 易非常活跃。国内许多钢厂已经直接参与了钢材期货交易， 二、我国钢材期货套期保值比率与绩效实证分析 如沙钢、华菱、酒泉钢铁等，也有许多钢厂正在积极筹划参与 （一）数据来源 中，而且几乎国内所有生产螺纹和线材的大企业都已向上海 本文的期货价格数据来自于上海期货交易所螺纹钢期 期货交易所递交了注册交割品牌的申请。现在无论是钢材生 货合约的每日收盘价，现货价格来自天津钢铁集团螺纹钢 产厂、贸易商还是下游客户都关注期货市场的变化，期货的 HRB335现货的每日结算价。由于上海期货交易所螺纹钢期 价格已经影响到现货市场的价格走势，如何利用期钢进行套 货标准合约规定的交割品级为符合国标GB1499.2-2007《钢 期保值已经成为众多钢铁企业面临的一个重要课题。 筋混凝土用钢第2部分：热轧带肋钢筋》HRB400或HRBF400 牌号的 φ16－25mm的螺纹钢，而替代品牌号为HRB335或 一、钢铁期货套期保值绩效的衡量原理 HRBF335的螺纹钢替代交割贴水130元/吨，因此实际使用 的现货数据在天津钢铁集团螺纹钢HRB335现货每日结算价 用钢材期货规避现货价格风险的原理基于有大量的投 的基础上每吨上浮130元。为了构成一个连续的时间序列， 机者经过反复交易来分散风险，没有大量的投机者，价格风 期货价格