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三、年金净流量（ANCF) （一）含义 项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量（Annual NCF）。 （二）计算公式 年金净流量 =现金净流量总现值/年金现值系数 =现金净流量总终值/年金终值系数 【提示】年金净流量=净现值/年金现值系数 （三）决策原则 1.年金净流量指标的结果大于零，方案可行。 2.在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净现金流量越大，方案越好。 教材【例6－4】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得净利润3500元，乙方案需一次性投资10000元，可用5年，无残值，第一年获利3000元，以后每年递增10%，如果资本成本率为10%，应采用哪种方案？ 两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。由于：甲方案每年NCF=3500+（10000－2000）/8=4500（元） 乙方案各年NCF： 第一年=3000+10000/5=5000（元） 第二年=3000×(1+10%）+10000/5=5300（元） 第三年=3000×(1+10%）2+10000/5=5630（元） 第四年=3000×(1+10%）3+10000/5=5993（元） 第五年=3000×(1+10%）4+10000/5=6392.30（元） 甲方案净现值=4500×5.335+2000×0.467－10000=14941.50（元） 乙方案净现值=5000×0.909+5300×0.826+5630×0.751+5993×0.683+6392.3×0.621－10000=11213.77（元） 甲方案年金净流量=14941.50/(P/A,10%,8)=2801(元) 乙方案年金净流量=11213.77/(P/A,10%,5)=2958(元) 因此，乙方案优于甲方案。 （四）优缺点 1.优点： 适用于期限不同的投资方案决策（与净现值的区别）。 2.缺点： 所采用的贴现率不易确定、不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策（与净现值一样）。 【提示】 属于净现值法的辅助方法，在各方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。 四、现值指数（PVI) （一）含义 现值指数（Present Value Index )是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。 （二）计算公式 现值指数(PVI)=未来现金净流量现值/原始投资额现值 （三）决策原则 若现值指数大于1,方案可行。 对于独立投资方案而言,现值指数越大，方案越好。 教材【例6－5】有两个独立投资方案，有关资料如表6－4所示。 A方案现值指数=31500/30000=1.05 B方案现值指数=4200/3000=1.40 应当选择B方案。 （四）优缺点 1.优点 便于对投资规模不同的独立投资方案进行比较和评价（与净现值法的区别）。 2.缺点 所采用的贴现率不易确定（与净现值一样）。 【提示】 属于净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额相同时，实质上就是净现值法。 五、内含报酬率（IRR) （一）含义 内含报酬率（Internal Rate of Return),是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。 （二）计算 1.当未来每年现金净流量相等时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。 教材【例6－6】大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为160万元，使用年限10年，无残值。该方案的最低投资报酬率要求12%（以此作为贴现率）。使用新设备后，估计每年产生现金净流量30万元。要求：用内含报酬率指标评价该项目是否可行？ C方案 30×（P/A，i，10）=160（P/A，i，10）=160/30= 5.3333 IRR=13.46% 该方案的内含报酬率为13.46%，高于最低投资报酬率12%，方案可行。 2.当未来每年现金净流量不相等时：逐次测试法 计算步骤： 首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。 教材【例6－7】兴达公司有一投资方案，需一次性投资120000元，使用年限为4年，每年现金流入量分别为30000元、40000元、50000元、35000元， 要求：计算该投资方案的内含报酬率，并据以评价该方案是否可行。 IRR=10.67% 【例题9?单选题】已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（ ）。 A.大于14%，小于16% B.小于14% C.等于15% D.大于16% 【答案】A 【解析】内部收益