财务管理实务14zjcg_yhhjc_027_0506_j.docVIP

3.股权资本成本的计算 （1）普通股资本成本 ①股利增长模型 【例5-9】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期鼓励年增长率为10% 则： ②资本资产定价模型法 KS=RS=Rf+β（Rm-Rf） 教材【例5-10】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普通股资本成本率为： Ks=5%+1.5×（15%-5%）=20% （2）留存收益资本成本 计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。 【例题12·单选题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（ 　）。 A.10.16% B.10% C.8% D.8.16% 【答案】A 【解析】留存收益资本成本＝[2×（1＋2%）/25]×100%＋2%＝10.16%。 【总结】 对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本的。 个别资本成本从低到高的排序： 长期借款＜债券＜融资租赁＜留存收益＜普通股 【例题13·单选题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（　 ）。 A.发行普通股 B.留存收益筹资 C.长期借款筹资 D.发行公司债券 【答案】A 【解析】股权的筹资成本大于债务的筹资成本，主要是由于股利从税后净利润中支付，不能抵税，而债务资本的利息可在税前扣除，可以抵税；留存收益的资本成本与普通股类似，只不过没有筹资费，由于普通股的发行费用较高，所以其资本成本高于留存收益的资本成本。因此发行普通股的资本成本通常是最高的。 【例题14·计算题】A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择（假定各方案均不考虑筹资费用）； （1）发行普通股。该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。 （2）发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。 （3）融资租赁。该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。 附：时间价值系数表 K （P/F，K，6） （P/A，K，6） 10% 0.5645 4.3553 12% 0.5066 4.1114 （1）利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。 （2）利用非折现模式（即一般模式）计算债券资本成本。 （3）利用折现模式计算融资租赁资本成本。 （4）根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。 （2011年） 【答案】 （1）普通股资本成本=4%+2×（10%-4%）=16% （2）债券资本成本=8%×（1-25%）=6% （3）6000=1400×（P/A，K，6） （P/A，K，6）=6000/1400=4.2857 因为，（P/A，10%，6）=4.3553，（P/A，12%，6）=4.1114 K=10%+[（4.3553-4.2857）/（4.3553-4.1114）]×（12%-10%）=10.57% （4）结论：应当发行债券（或：应选择第二方案）。 （四）平均资本成本 权数的确定 账面价值权数 优点：资料容易取得，且计算结果比较稳定。 缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构。 市场价值权数 优点：能够反映现时的资本成本水平。 缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得；而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。 目标价值权数 优点：能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。 缺点：很难客观合理地确定目标价值。 教材【例5-11】万达公司本年年末长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元（共200万股，每股面值1元，市价8元），占45%。个别资本成本分别为：5%、6%、9%。则该公司的平均资本成本为： 按账面价值计算： 按市场价值计算： 【2013年考题·单选题】为反映现时资本成本水平，计算平均资本成本最适宜采用的价值权数是（ ）。 A.账面价值权数 B.目标价值权数 C.市场价值权数 D.历史价值权数 【答案】C 【解析】市场价值权数以各项个别资本的现行市价为基础计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。其优点是能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。本题考核平均资本成本的计算。 （五）边际资本成本 含义 是企业追加筹资的成本，是企业进行追加筹资的决策依据。 计算方法 加权平均法 权数确定 目标价值权数 教材【例5-12】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公