财务管理实务14zjcg_tmxt_002_2_j.docVIP

第二讲 习题二 【例题5】某公司2013年销售收入5000万元，销售净利率为12%，长期借款年利息率为8%（利息费用按照年末长期借款余额计算），全年固定成本（不含利息）总额为600万元，该公司适用的所得税税率为25%，目前该公司部分生产能力闲置，即销售增长不需要增加固定资产投资，2013年12月31日简化的资产负债表如下： 该公司的流动资产和流动负债与收入同比例增长，预计2014年的销售收入增长率为20%，销售净利率为10%，营业毛利率为15%，股利支付率为90%。 要求： （1）计算该公司2013年的净利润、息税前利润和边际贡献； （2）计算该公司2014年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数； （3）根据销售百分比法计算该公司2014年的外部融资需求量； （4）结合(3)，该公司所需外部融资需求量通过平价发行3年期分期付息公司债券来筹集，债券票面年利率为6%，计算该债券的资本成本； （5）编制该公司2014年12月31日的预计资产负债表（不考虑固定资产计提折旧）。 【答案】 （1）净利润=5000×12%=600（万元） 利息费用=250×8%=20（万元） 息税前利润=600÷（1-25%）+20=820（万元） 边际贡献=820+600=1420（万元）。 （2）经营杠杆系数=1420÷820=1.73 财务杠杆系数=820÷（820-20）=1.03 总杠杆系数=1.73×1.03=1.78。 （3）外部融资需求量=（100+150+300）×20%-（100+50）×20%-5000×（1+20%）×10%×（1-90%）=20（万元） （4）债券的资本成本=6%×（1-25%）=4.5%。 （5）该公司2014年12月31日的预计资产负债表： 【例题6】A公司的2013年度财务报表主要数据如下： 该公司适用的所得税税率为25%，股利支付率为60%，假设债务资本均为5年期、分期付息平价债券。 该公司股票2013年12月31日的市盈率为20，股利的固定增长率为3.73%。 要求： （1）计算该公司2013年的净利润、每股收益和每股股利； （2）计算该公司2013年12月31日的每股市价； （3）计算该公司的普通股资本成本、债券资本成本和平均资本成本（按账面价值权数计算）； （4）假设该公司为了扩大业务，2014年需要新增资本2000万元，追加资本有两种方式筹集：全部通过增发普通股或全部通过银行长期借款取得。如果发行普通股筹集，预计每股发行价格为20元；如果通过长期借款筹集，长期借款的年利率为6%。假设A公司固定的经营成本和费用可以维持在2013年每年1600万元的水平不变，变动成本率也可以维持2013年50%的水平不变。 计算： ①两种追加筹资方式的每股收益无差别点的销售收入及此时的每股收益。 ②两种追加筹资方式在每股收益无差别点时的经营杠杆系数和财务杠杆系数。 ③若预计2014年追加筹资后的销售增长率为20%，依据每股收益的高低确定应采用何种筹资方式。 【答案】 （1）净利润=（400-100）×（1-25%）=225（万元）。 A公司2013年12月31日的每股收益=225/400=0.56（元） A公司2013年12月31日的每股股利=（225×60%）/400=0.34（元）。 （2）A公司2013年12月31日的每股市价=市盈率×每股收益=20×0.56=11.2（元） （3）普通股资本成本==6.88% 权益乘数为2，则产权比率为1，资产负债率=50% 股东权益=债务资本=2000万元 债券票面年利率=100/2000×100%=5% 债券的资本成本=5%×（1-25%）=3.75% 平均资本成本=3.75%×50%+6.88%×50%=5.32%。 （4） ①设每股收益无差别点的销售收入为X，则有： 求得：X=4600（万元）。 每股收益==0.90（元）。 ②每股收益无差别点的销售收入为4600万元，则每股收益无差别点的息税前利润=4600×（1-50%）-1600=700（万元）。 经营杠杆系数=（两种筹资方式的经营杠杆系数相同） 借款筹资的财务杠杆系数= 增发股票的财务杠杆系数=。 ③2014年追加筹资后的销售增长率为20%，则预计销售收入=4000×（1+20%）=4800（万元），由于追加筹资后的预计销售收入4800万元大于每股收益无差别点的销售收入4600万元，借款筹资的每股收益大于增发股票筹资的每股收益，所以，应选择借款筹资。 【例题7】已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下： 资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表1所示： 资料二：乙企业2013年12月31日资产负债表（简表）如表2所示： 该企业2014年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元