青松建化.PDF

证券研究报告 — 调整预测 2012 年 1 月 13 日  持有 5%  青松建化 目标价格: 人民币13.10 600425 SS 青松建化 2011 年业绩基本符合预期 价格: 人民币 12.48 青松建化公告 2011 年业绩快报，公司 2011 年营业收入 21.85 亿元，同比 目标价格基础：10 倍 12 年市盈率 增长 38.6% ；归属母公司所有者净利润 4.65 亿，同比增长 52.5% ，对应 板块评级: 中立 每股收益 0.971 元，业绩基本符合我们的预期。公司业绩的增长一方面来   自于产能的释放，另一方面来自于水泥销售价格的提升。预计“十二五” 期间新疆地区水泥需求仍将保持较快增长，公司在 2012 年产能仍将保持 较快增长，但考虑到区域内产能投放量较大，水泥价格进一步上升的空间 不大。我们对 2012 年的每股收益预测为摊薄前 1.31 元（若增发 2.62 亿 股，摊薄后每股收益为 0.85 元），给予目标价 13.10 元，对应 2012 年摊 薄前 10 倍市盈率，维持持有评级。 支撑评级的要点  公司 2011 年营业收入 21.85 亿元，归属母公司所有者净利润 4.65 亿， 同比增长 52.5%。预计公司 2011 年销售水泥 560 万吨，对应吨水泥净 利润约为 83 元，较去年同期提升 20 元左右。  受益于新疆地区旺盛的水泥需求，2011 年水泥销售量价齐升。新疆 地区“十二五”期间投资翻番以及十九省对口支援建设等政策推动 股价表现 区域水泥需求加速，公司 2011 年在本部和乌苏新投水泥产能 220 万 人民币 成交额 (人民币百万) 吨，水泥销售价格同比也有提升。 25 2,500  按照现有产能投放进度，预计 2012 年公司将新增 420 万吨产能，其 20 2,000 中包括库车的 5,000t/d 生产线和克州的 6,000t/d 生产线，产能仍保持较 15 1,500 快增长。 10 1,000  新疆地区水泥市场集中度较高，前四家企业占有 70%左右市场，市场 5 500