橡胶胶价进入长期牛市.PDFVIP

橡胶：胶价进入长期牛市 ——2016年橡胶市场回顾与2017年展望 方正中期研究院 张向军 内容摘要 1、天胶产量增速放缓。天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新数据显示，2016年1-10月ANRPC成员国天然橡胶供应量有望增加 0.4%，此前天胶已连续三年增速放缓。 2、下游需求好于以往。2016年国内汽车行业整体表现乐观，其中7、8月份产销量淡季不淡，同比增幅明显。9、10月增幅继续保 持高位，1-10月汽车产销累计分别完成2201.6万辆和2201.7万辆，比上年同期均增长13.8%。 3、现货库存降至数年低点。2016年青岛保税区橡胶库存在2月份见顶之后不断下降，8月份之后降至2011年以来的低点，进口减少 及下游需求比较旺盛使得橡胶库存处于历史低水平。 4、胶价长期底部形成。沪胶在经历自2011~2015年的长期调整走势之后，胶价累计跌幅曾接近八成，做空能量得到充分释放。 2016年1~8月在构筑底部形态。在此期间，全球天然橡胶产量增速下降，至今连续三年增速放缓。国内进口橡胶的速度也减 慢，但与此同时下游汽车、轮胎制造等行业的需求又好于预期，于是国内橡胶库存迅速下降，其中青岛保税区橡胶库存今年创 下自2011年以来的新低。供需形势利多是促使胶价完成熊市向牛市转换的基础。 第一部分 天胶期货历史行情回顾 一、胶价五年熊市已到尽头 图1-1 沪胶历史长期走势 资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 2017年度报告 13 Annual Report ANNUAL REPORT 2017年度报告 14 自2011年天胶价格见顶回落至2015年已经下跌了五年，累计跌幅约76%，当年四万多元的价格而目前连一万 也失守。在这个过程中，先是挤出价格虚高的泡沫，后来才是漫长的去库存。尽管最低时胶价还不到高点时的四 分之一，但全球天胶产量并未出现明显减少，在此期间，以最大消费国--中国为代表的需求形势在逐渐下降。 2016年起中国汽车、轮胎生产形势好转，天胶需求也得到实质改善，沪胶价格持续五年的熊市也就此终结。 从更长的时间去回顾，沪胶自2002年起开始进入长期上涨，中国汽车、轮胎产业先后扩大产能刺激天胶需 求，而国内橡胶产量远远跟不上需求增长的步伐，对进口橡胶的依赖也越来越强。2004年进口量为128万吨， 到2014年进口量已达到256万吨，正好翻了一倍。进口增加的同时橡胶价格也在不断攀升，自2006年起国内胶 价突破2万关口，是2002年初的三倍，日本期货胶价在2002~2006年期间也上涨了2.4倍（折合美元价），胶价 大幅上涨极大刺激国内外扩种胶树的热情，虽然2008~2009年全球经济危机一度打压胶价回到万元以下，但持 续时间很短。而在中国推出四万亿元的刺激计划之后，随着汽车产能迅速增加，天胶需求也水涨船高，胶价更 是接连突破三万、四万关口。在这期间，胶树种植面积扩张的步伐没有停止，按照6年成材的规律，自2012年 起天胶供应明显增加，尽管此时胶价已经回落，但产量增加的势头持续到现在。 宏观面看，在2008年经济危机出现后，为挽救自身经济发展，包括中国、美国等主要经济体纷纷出台积极 的货币刺激政策，大宗商品价格很快由暴跌后低点大幅回升，不少品种还创出历史性新高。美国在经过三轮的 量化宽松刺激之后，2014年1月起开始逐渐退出，并在当年10月底完全终止QE政策。中国在2008年出台四万亿 的刺激计划，汽车及轮胎产量迅速增加，但在2009年之后增幅开始双双回落，2015年汽车产量增长减速，而轮 胎产量更是已出现负增长。 进入2016年之后，期货胶价再次下破万元关口之后获得支撑，经历3、4月份的上