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姓名：林设 时间：2015年1月30日 沪铝：供应过剩忧虑压顶 振荡偏弱格局难改 摘要：2月期铝冲高回落，受铝市供应过剩忧虑加剧打压，期间沪铝相对伦铝抗跌但不滞涨，因国内外铝市供需差距缩窄。展望3月，期铝仍缺乏更多内在的上涨推动力，且宏观面亦存在较多的不确定性，有望呈现振荡偏空走势，沪铝1505合约运行区间关注12700-13200元/吨。 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 一、2月份沪伦铝市场走势回顾 2月，期铝冲高回落，内弱外强格局有所改善，两市比值修复至7.16附近。沪铝1504合约月内交投于13375-12835元/吨，伦铝则交投于1898-1785美元/吨，伦铝波动率大于沪铝，同时其表现明显弱于伦铜和伦锌，主要因期铝供应过剩忧虑加剧打压。现货方面，供需两淡，消费十分疲软，尤其2月中旬后现货追随期货跌势，市场对国内铝价易涨难跌的忧虑持续，下游和中间商观望情绪较浓，逢低买货意愿仍较低。现货成交升贴水范围为贴水40元/吨-贴水180元/吨。截止至2月26日，伦铝环比下滑2.85%至1807美元，而沪铝1504合约振荡收涨1.12%至13030元。 图1， 资料来源：瑞达期货 ，数据来源：同花顺iFind 二、基本面分析 关于宏观基本面的详细情况，可参观沪铜月报，在此不再赘述，以下就铝市本身供需展开分析。 1、供应方面 ⑴．全球铝产量持续扩张 据世界金属统计局（WBMS）最新数据显示，2014年全球铝市供应短缺扩大至84.9万吨，2013年全年为供应过剩56.9万吨。2014年全球原铝需求量为5055万吨，同比增加349.3万吨，原铝产量同比增加207.5万吨，显示需求增速超过产量。展望今年全球铝市供需状况，市场存在一个共识，即全球铝市仍将出现缺口，但缺口或较2014年有所缩窄。出现缺口的主要原因在于，持续低迷的铝价令中国以外的市场加速减产及项目延期投产（印度和俄罗斯的项目），尤其是大型铝企频频削减产量，改善了2014-15年度的供需平衡。俄铝近日表示无意重启过去两年关停的铝冶炼产能，除非铝价涨回2600美元/吨之上。但缺口缩窄的原因在于中国铝产量将保持高速增长。而短期来看，全球铝产量之间的差异有所缩窄，今年1月全球（不包括中国）铝产量为210.3万吨，较去年12月末持平，同比增加5.4万吨。1月中国原铝产量为211.9万吨，环比减少6.2万吨，同比增加18.1万吨，数据显示，中国原铝产量增速放缓，但仍维持较高水平，从而令全球铝产量同比继续攀升。 图2， 资料来源：瑞达期货 ⑵.铝土矿进口量下滑未影响氧化铝供应 铝土矿和氧化铝是原铝的上游原材料。今年1月中国进口铝土矿258.7万吨，同比剧减67.11%，环比亦下滑20.3%，其中进口自澳大利亚的铝土矿下滑至150.1万吨，环比下滑19.6%。2014年中国累计进口铝土矿逾3628万吨，同比下滑48.33%，为连跌10个月。铝土矿进口量下滑主要受印尼铝土矿出口禁令影响，其中4-12月进口自印尼的铝土矿归零。印尼能源和矿产资源部长表示，印尼下届政府将继续实施矿石出口禁令，因这项禁令提振2017年前对加工厂投资高达180亿美元。此外，西非各国爆发的埃博拉疫情亦令中国铝土矿“蒙霜”。1-12月进口自西非国家（主要包括几内亚和加纳）的铝土矿为102万吨，同比减少32%。在此背景下，中国积极拓展印尼，印度以及西非以外的进口来源，主要是增加自澳大利亚和马拉西亚进口的铝土矿，1-12月累计进口自澳大利亚矿石为1565万吨，同比增加9.52%，其占总进口量比例升至43.14%，远高于去年同期的20.21%；1-12月进口自马来西亚的铝土矿为325.8万吨，同比剧增20倍，占进口量比例为8.98%，远高于去年同期的0.22%。废铝进口方面，1月废铝进口量为192245吨，同比下滑3.07%，其中进口自美国的废铝进口量同比大幅下滑18.24%。 不过即便铝土矿和废铝进口量减少，却没有导致氧化铝出现短缺。1-12月氧化铝累计进口量为527.64万吨，同比增加37.73%。而1月氧化铝进口量为385194吨，同比下滑40%，其中进口自澳大利亚的氧化铝进口量同比下滑60.4%至216786吨。同时，1-12月氧化铝累计产量达4777.3万吨，同比增加7.1%，维持4年多来的增势。中国 、警惕中国铝市供应过剩转移至下游 据国家统计局的数据显示，2014