机构投资者与A股市场股价波动性相关实证分析.pdfVIP

摘 要 自九十 年 代 中 国证 券 市场 成立 以来 ，我 国证券 市场股 价 波 动 幅度 较 大 ，大量 散户 的投机 行 为 以及 非理性 操 作 一 直被认 为是我 国股 市剧 烈波 动 的主要 原 因 。近 年来我 国政府 大力扶 持证券 投 资基 金等机 构投 资者 的发展 ，其 出发 点就是希 望机 构投 资者 能够成 为股票 市场 的稳 定器 。因此 自1998 年 以来 ，我 国的机 构投 资者 得到 了迅猛 的发展 ，其对 于股票 市场 的影 响力 日益 显现 。但 是 ，在机 构投 资者 的 实 际发展过程 中，到底 能否对股 市起 到稳 定作用 一直是舆论争论 的焦 点 。如何 正 确认识机构投 资者与股票市场波动性 的关系 ，对促进机构投 资者和证券市场 的完 善 发展 是非常 必要 的，具有 重 要 的理论 研 究和 实 际应用价值 。 本 文 以金 融学 、计 量经济 学 以及 统计 学等学科理论 为指 导 ，采 用最新 的统计 数据 ，主要研 究机 构投 资者 与股 票市场 波动性 的相互关系 ，以判 断其 是否起 到 了 稳 定股 票 市场 证 券价 格 波动 的作 用 ，寻找造 成 目前 局面 的 内在 原 因并提 出相 关 的 政 策 建 议 。 本文首先 回顾 了近 年来 国 内外关于机 构投 资者 与股票市场波动性相 互关 系 的研 究成果 ，在此基础上进 行 实证研 究 ，实证对 象为机构投 资者 与整个A股 市场 全部股 票 收益 率波动 的相互 关 系 ，运 用 自回归模 型和 截 面数据进 行 回归分 析 。研 究发现 ，机构投 资者偏好持有波动率 小 的股票 ，但 并没有起 到稳 定股票市场 的作 用 ，反而在一定程度 上加剧 了股 票价格波动 。可见 ，我 国的机 构投 资者虽然经过 多年 的发展 ，逐渐 向规 范性 、有 效性及市场性 发展 ，但 没有起 到足够 的稳 定市场 的作用 。最后 ，结合 前面 的实证研 究 以及 原 因分析提 出相关 的政 策 建议 。 关键词 ：机 构投 资者 ，股票 市场 波动性 ，A 股 市场 ，公 司市值 2 A b s t r a c t T h e stock m ark e t o f Ch ina f lu ctua te s f ier ce ly since it s e stab lishm en t in 19 9 0 a n d m o s t o f u s b e l ie v e th a t t h e ir r a t io n a l in v e s tm e n t d e c i s io n an d sp ecu la t ion b ehav ior o f in d iv idua l investor s cau ses th is s itua t ion. S o in r ec en t year s, our gov er nm en t en courag ed an d gav e gr ea t sup p or t on th e dev e lopm en t of in st itu t iona l inv e stor s for th e purp o se of stab iliz ing sto ck m ar k et. So s in ce 1998 ，th e secur ity inv e stm ent fu n ds hav e dev e lop ed gr ea t ly an d the in f lu ence imp o s ing on th e stock mark et b ecom e s incr ea s in g ly obv iou s. H ow ever , a s in st itu t iona l investor s dev e lop ed fa st, w h eth er in st itu t ion a l inv e stor s p er fo rm th e