保持人民币汇率基本稳定是明智选择.doc

保持人民币汇率基本稳定是明智选择汇率是开放经济条件下一国经济与他国经济联系的枢纽。与汇率相联系的对国际短期投机资本的外汇管制，是新的历史条件下抵御外部冲击、保持我国宏观经济稳定的一道重要防线。加入世贸组织以后，我国经济与世界经济的联系日益加深，正确处理人民币汇率问题，坚持符合我国国情和维护国家利益的外汇管理体制，至关重要。 １９９４年以来的实践证明，我国外汇管理体制和汇率制度安排是符合我国国情的。近１０年来，出口和外商直接投资持续增长，外汇储备大幅增加，人民币国际信誉空前提高，有力地促进了我国经济持续快速健康增长，同时也为亚洲和世界经济稳定做出了杰出贡献。 汇率水平是否合适，关键是看贸易收支平衡状况。一国国际收支平衡的基础是贸易收支平衡。即令像美国这样的超级大国，美元成为世界储备货币，也不可能无限制地承受巨额贸易逆差。从贸易收支情况看，维护人民币汇率基本稳定是明智的选择。１９９８年以来，我国外地贸易顺差总体呈下降趋势。１９９８年贸易顺差４３５亿美元，１９９９、２０００、２００１年分别降为２９２亿美元、２４１亿美元和２２６亿美元，２００２年略有反弹，为３０４亿美元，２００３年顺差仅为２５５．３８亿美元。从未来几年趋势看，在加入世贸组织过渡期结束后更有可能出现持续的贸易逆差局面，对此我们必须高度警惕。目前一般贸易已经出现逆差。１９９８年一般贸易顺差３０６亿美元，１９９９、２０００、２００１年分别猛降到１２０亿美元、５１亿美元和逆差１６亿美元，２００２年略有反弹，为顺差７１亿美元，但２００３年重新出现逆差５６．６亿美元。２００３年上半年有限的贸易顺差是加工贸易顺差（１２９亿美元）形成的。上半年我国对日本、东盟、韩国、中国台湾、俄罗斯、澳大利亚和加拿大均为逆差，分别为－１１７亿美元、－６７亿美元、－１０１亿美元、－１７７亿美元、－２６亿美元、－８亿美元、－６亿美元。上半年对美贸易顺差２５６亿美元，并不能说明我国总体贸易状况，这主要是美国对华贸易限制政策的结果。 主张对人民币汇率采取慎重态度，还在于对人民币汇率长期趋势的判断。现在大多数经济学家都认为，从中长期看人民币存在升值趋势。但我的看法正相反。我认为，由于短期资本大量流入，虽然短期内人民币面临着较大的升值压力，然而从中长期看人民币可能面临大幅贬值。原因在于，（１）经常项目收支特别是贸易收支可能面临持续逆差，这在目前已经初露端倪。（２）国内持续的货币和贷款高增长所积累的潜在的通货膨胀压力，必将对人民币汇率产生严重冲击。１９９８―２００２年广义货币年均增长１５％，２００３年全年预计达到２０％。广义货币如按年均增长１５％预测，１０年后广义货币为７５万亿元。ＧＤＰ按年均增长８％计算，１０年后为２０万亿元。也就是说，１０年后，中国Ｍ２／ＧＤＰ为４００％。这一比例在世界金融史上是从未有过的。由于最近两年货币和贷款有快速增长的趋势，这一比例可能会更早到来。货币供应量和贷款持续远远高于ＧＤＰ增长，会不可避免地带来三个问题：一是高不良贷款率。我国商业银行不良贷款比率已经超过亚洲金融危机前东南亚国家的水平。危机前泰国不良资产率为１６％，韩国为１６％，印尼为１２％，马来西亚为７％，日本为１２％。二是积累通货膨胀压力。世界金融史表明，货币和贷款的高增长，最终不可避免地会在物价上表现出来。三是对人民币汇率形成冲击。国内如出现高通货膨胀，人民币对外价格无疑会出现大幅贬值。特别是在收入差距过分扩大时，少数富人持有大量人民币存款，对人民币汇率的冲击更加明显。目前我们实际已经能够看到这种迹象。从历史上看，多数新兴市场经济国家大都经历过本币先升值、后在国际投机资本冲击下大幅度贬值的过程，我们要努力防止这种情况的发生。 在保持人民币汇率基本稳定的同时，需要不断完善人民币汇率形成机制。这里需要申明的是，我们不是为完善而完善，人民币汇率政策必须是独立自主的，其目的是促进国际收支平衡，其中首先是经常项目收支平衡。由于经常项目收支平衡是国际收支平衡的基础，而实际有效汇率是影响经常项目收支平衡的最重要因素，因此人民币汇率形成机制应有利于保持人民币实际有效汇率稳定。我国是一个发展中大国，保持经常项目收支平衡，对于取得在资本项目管理方面的主动权，进而取得国内货币政策和汇率政策的独立性，十分重要。根据国际经验，独立的货币政策、资本自由流动和固定汇率三者之间不可能同时实现。吸取亚洲金融危机的严重教训，在条件不成熟时过早开放资本市场，必然导致国际短期投机资本的大规模流动，对汇市形成冲击，进而导致货币危机和金融危机。 强调人民币汇率形成机制应有利于保持人民币实际有效汇率稳定，并不是说人民币实际有效汇率任何时候都固定不变。我们的目标应是通过人民银行在外汇公开市场的操作，使人民币名义汇率的波动尽量围绕其实际有效汇率