我国外汇储备适度规模实证探究.docVIP

我国外汇储备适度规模实证探究【摘要】文章首先对于外汇储备进行概述，分析了外汇储备适度规模的含义，结合我国外汇储备的实际情况，对我国的外汇储备适度规模进行分析。通过指标分析得出近年来我国外汇储备规模过度的结论。在前文分析的基础上建立了度量我国外汇储备适度规模的模型，该模型取外债余额、外商直接投资、全面进口额作为自变量，根据丰富的历史数据计算出了我国1994年至2006年13年间外汇储备规模的理论值。最后提出我国外汇储备管理的基本思路以及我国外汇储备规模管理的政策建议。 【关键词】外汇储备 影响因素 适度规模 一、引言 伴随着外汇体制改革，我国外汇储备出现大幅度增长，截至2006年9 月，我国外汇储备高达9879.28亿美元，超过日本居世界第一位。充足的外汇储备增强了我国对外支付能力和调节国际收支的能力，提高了我国的国际资信力，加强了我国的综合国力，也为人民币实现完全自由兑换创造了必要条件。但是，高额外汇储备在促进我国经济发展的同时，也存在一些消极影响，并且随着我国外汇储备的不断增加，这些消极影响将越来越显性化。通过考察外汇储备，可以了解我国宏观经济的运行状况，帮助实现我国经济内外均衡以及既定的宏观经济目标。 二、影响我国外汇储备适度规模因素的定量分析 一国的汇率制度、利率变动、经常项目和资本项目的来源等都将影响到该国的外汇储备的规模。利用表1数据，我们以外汇储备额为因变量，以人民币对美元的汇率、外债规模、经常项目和资本项目的变化作为解释变量，建立模型： 其中FER为汇率，B为外债规模，CA为经常项目，KA为资本和金融项目。通过SPSS计算求解得出结果，所得回归方程： R=31.307×FER+2.325×B+2.163×CA+1.499×KA-505.336 （2） 在该回归统计结果中，R Square为0.996，这表明回归直线与样本观察值拟合得比较好，回归模型整体显著，我国外汇储备与这些因素之间确实存在线性关系。 对上述回归结果分析得到以下结论：第一，国际收支是我国外汇储备的主要影响因素。第二，外债余额、汇率水平的变动等因素都会影响外汇储备的适度规模。通常一国外债规模越大，短期外债越多，还本付息的压力就越大，为维持清偿力，需要的外汇储备就越多。随着国际资本的迅猛流入，中因外债余额也急剧膨胀，并成为我国外汇储备增长的主要来源之一。 三、我国外汇储备适度规模预测研究 1、外汇储备适度规模的确定原则 关于如何确定一国所需的适度的外汇储备规模，目前还没有一个被普遍认可的统一标准，一般认为确定外汇储备适度规模的基本原则有三条。 （1）满足一段时期的进口用汇需求。进口是影响外汇储备交易性需求的主要因素。如果一国的开放程度越高，对国际经济环境的依存度较强，那么该国对外汇储备的需求就较大；反之就较小。 （2）保证外债还款的外汇需求。一国的外汇储备，应至少满足到期的短期外债需求。如果没有充足的外汇储备作为偿还的保证，国家将陷入严重的债务危机，因此一国的外汇储备也必须满足外债还款需求。 （3）保证货币政策相对稳定。保证货币政策（包括汇率、利率等）相对稳定，促进宏观经济稳定和发展。由于我国实行的是有管理的浮动汇率制度，因此需要持有较多的外汇储备，必要时用于干预市场，以维持自身货币币值的稳定。 2、我国外汇储备规模适度性检验 （1）外汇储备与进口的比率检验（R/M）。R/M是衡量外汇储备适度规模最为常用的经济指标之一。IMF一直将它作为测算储备水平的一个重要指标。该比率的经济含义是指单独依靠外汇储备能够支持一国进口的年数，国际惯例对储备的要求是支持3-4个月的进口，这个时间用比例反映约为25%-30%。 （2）外汇储备与外债比率检验（R/D）。R/D认为外汇储备应与外债保持一定的比率关系。外汇储备的需求因素之一就是偿还一国对外债务。因此，外汇储备与外债比率也是衡量一国外汇储备适度性的重要指标。 （3）外汇储备与GDP比率检。按国际标准，一般把外债余额同一国GDP的比率作为衡量一国对外资依赖程度和一国总体债务风险的指标，一般参考安全数值为8%，而外汇储备占外债余额30%左右是合理的，所以，外汇储备占本国GDP的2.4%（30%×8%）就可满足本国对外清偿的需要。根据表2本文认为我国目前的外汇储备是明显偏高的。 3、我国外汇储备适度规模预测过程 由于阿格沃尔模型主要是针对经常发生国际收支逆差的发展中国家建立的，而我国自1994年外汇体制改革后，我国多年持续出现经常项目及资本与金融项目的“双顺差”，与阿格沃尔模型的假定有所出入，因此，本文采取了比例分析法预测。 我国外汇储备的用汇需求受多种因素的影响，主要有四个方面：维