我国股指期货风险防范法律机制探析.doc

我国股指期货风险防范法律机制探析摘要：股指期货合同具有高度的虚拟性和杠杆性，它本质上是一种投机性很强的射幸合同，能够给股票现货市场和股指期货市场带来巨大的风险。为此，发达国家和地区出台了规制股指期货的期货交易法，设置了严格的股指期货市场准入制度，并建立不同类型的股指期货监管体制，进而构建了完善的股指期货风险防范法律机制。我国应当借鉴国外这些成功经验，尽快颁布我国的股指期货交易基本法和配套法律法规，建立科学的股指期货合格投资者制度，并进一步完善中国证监会领导下的“一元三级”股指期货监管制度。 关键词：股指期货；射幸合同；期货交易法；合格投资者；监管制度 中图分类号：DF438.7　文献标识码：A　文章编号：1008－2972(2011)01－0113－08 股指期货既能够供股票投资者用来套期保值，又很容易被用来投机，从而制造出巨大的金融风险。美国股市1987年10月恐怖的“黑色星期一”就与股指期货有关，而英国巴林银行则倒在新加坡国际贸易交易所推出的日经指数股指期货上。因此，发达国家和地区都纷纷建立了系统的股指期货交易风险的法律防范机制，主要包括：出台期货交易基本法、设置市场准入门槛，加强市场监管等。由于我国才于2010年4月16日推出大陆第一个股指期货――沪深300指数期货，因此，我国系统地研究股指期货风险防范法律机制的理论成果不多，而且现有的相关研究成果也大多集中于对股指期货监管制度的初步探讨，很少有法学理论学者从射幸合同的视角对股指期货的风险特征和法律属性加以分析，更少有学者对如何构建我国的“股指期货合格投资者”制度提出自己的观点。在此，笔者不揣浅陋，从分析股指期货合同的法律属性和特征人手，考察发达国家和地区的股指期货交易的基本立法、“合格投资者”和监管制度，对建立和完善符合我国国情的股指期货风险防范法律机制提出建议。 一、股指期货概述 (一)股指期货的含义和法律特征 股指期货是以特定的股票价格指数为交易标的的期货合同，是“双方当事人同意在未来某一个特定的时间，按照双方事先同意的计价方式进行股票指数交易的一种标准化的金融期货合同。” 1、股指期货合同条款是高度标准化的 传统意义上的民商事合同条款大多是当事人自由协商拟定的，而股指期货合同除了价格条款之外其它条款(包括：合同标的、合同乘数、最小变动价位、合同月份、最后交易日、最低保证金、交割方式等)都是由期货交易所预先确定的，交易者无权变更其中任何一个条款。 2、股指期货合同的标的物是虚拟品 传统意义上的民商事合同(甚至包括股票和商品期货合同)的标的分为物、知识产权和人的行为三大类型，而股指期货合同的标的(又称“基础资产”)――“股票价格指数”既不是有形的物，也不是无形的知识产权，更不是人的行为，而是由一组数字组成的纯粹虚拟化产品。正是因为股指期货合同的标的物是虚拟品，所以，该合同的履行无法采用实物交割、交付知识产权或完成一定的作为等方式，而只能采用现金交割方式，即由股指期货合同持有人交付按购买合同时的股价指数的点数与合同到期的实际指数的点数之间的点数差所折合成的现金。 3、股指期货合同的价格也是虚拟的 传统意义上的民商事合同标的的价格受市场供求机制影响并由价值规律客观决定。而股指期货的标的物是一组虚拟的数字，没有任何客观价值和效用，也就无从计算其市场价格，因此，股指期货合同的交易价格也纯粹是由人主观赋予的虚拟价格。具体而言，股指期货合同的价格是由股票价格指数乘以期货交易所事先规定的特定金额的货币单位――“股指期货的交易单位”形成的。 4、股指期货交易行为具有高度的杠杆性 传统意义上的民商事合同(包括股票)大多采用全额交易方式，体现了合同双方当事人之间的对价关系。而股指期货交易采用的保证金交易是一种以小博大的“杠杆式交易”，即一方当事人只需交纳很小比例的保证金或以信用为保证，便可以与合同的对方当事人从事百分之百的合同金额的交易。 总之，建立在虚拟经济基础之上的股指期货合同与传统意义上的民商事合同相比，具有”合同条款标准化、合同客体(包括合同标的及其价格)虚拟化、合同交易杠杆化”的法律特征。股指期货的“合同条款标准化”是为了最大限度地降低其交易成本和提高其交易便捷性；“合同客体虚拟化”是为了沟通股指期货市场与股票市场，实现其“套期保值”和股票价格发现功能；“合同交易杠杆化”则是为了提高其“市场流动性”。 (二)股指期货合同的法律属性 根据“合同后果在缔结合同之时能否确定”这一判断标准，学者将合同在理论上分为“确定合同”与“射幸合同”两大类型。“所谓确定合同，是指合同双方当事人的权利、义务和合同的履行结果在订立合同之初就已经确定了的合同。”绝大多数传统意义上的民商事合同(包括股票买