浅析股权代理成本计量方法.doc

浅析股权代理成本计量方法摘要：目前，股权代理成本的计量方法多种多样，国内外学者分别用不同的指标来计量。文章通过对各种计量方法进行归纳总结，对其优缺点进行了分析，从而进一步提出改进方法和新的计量指标。 关键词：股权代理成本；计量指标；改进 随着企业所有权与经营权的两权分离，企业股东与经营者之间出现了目标不一致的现象。在信息不对称、不充分的情况下，经营者为了自己的利益最大化不惜牺牲企业股东的利益，从而产生了股权代理成本。 一、股权代理成本 企业所有者(即股东)与经营者之间是一种委托代理的契约关系，在这种契约关系下，股东将一部分决策权委托给经营者，经营者以股东的名义从事各种经营、投资活动。委托代理关系中的双方自然都追求自己效用最大化，那么经营者就不可能完全为了股东的利益最大化行事。因此，股东必须设计出一种合适的激励机制和监督机制来限制经营者偏离股东利益最大化的行为。于是就产生了激励成本和监督成本。激励和监督付出的成本和企业经营者采取的行动不一定能做到使股东的利益最大化，造成股东福利部分损失所带来的一种成本，称为剩余成本。 激励成本、监督成本和剩余成本共同构成了企业的股权代理成本。这种代理成本是企业所有者必须承担的一种成本，无论!如何都无法避免和消除，只能通过各种努力将其降到最低，以提高企业的经营绩效，实现股东利益最大化。 二、各种计量方法及其指标的优缺点 二十世纪90年代以来，国内外学者在对股权代理成本的研究中，运用了不同的指标来计量。 1　营业费用率(营业费用／主营业务收入)法 在营业费用率法下，企业的股权代理成本等于其营业费用与零代理成本企业营业费用的差额。所谓零代理成本即所有权与经营权没有分离的企业，股东与经营者合一，经营者拥有全部股权，因而不会产生代理成本。 对于营业费用，一般以主营业务收入加以标准化，即：营业费用／主营业务收入。即 企业的股权代理成本=OEi／Si-OE／S0/S0 其中，OEi／Si为i公司的主营业务费用率； OEo／So为零代理成本公司的主营业务费用率。 这种方法所计量的代理成本包括管理者的额外消费及其他代理成本，这些成本又被称之为直接代理成本。这实际上是从投入的角度来计量代理成本，并且以零代理成本公司作为参照公司，从而得出样本公司的代理成本。 2　资产周转率(主营业务收入／总资产)法 这种方法是用资产的无效使用(如管理失职、投资不当、过度在职消费、偷懒等)所造成的利润损失来计量股权代理成本。具体地说就是用资产周转率来测定企业资产的使用效率，并将其与零代理成本相比较，从而间接地反映企业的股权代理成本。即 企业的股权代理成本：So／TAo-Si／TAi 其中，Si／TAi为i公司的资产周转率； So/TAo为零代理成本企业的资产周转率。 这种方法实际上是从产出的角度来计量股权代理成本的。资产周转率越高，表明企业经营者对资产使用的效率越高。而若资产周转率低，则说明企业经营者可能将资产用于非生产性目的，代理成本就高。 目前大部分的研究主要运用营业费用率和资产周转率这两个比率来计量股权代理成本。 (1)优点：营业费用率是支出类指标，与股权代理成本呈正方向变化，即营业费用率越高，股权代理成本越大；资产周转率是收入类指标，与股权代理成本呈反方向变化，即资产周转率越高，股权代理成本越低。这两个指标都是以特定企业与零代理成本企业的相关投入或产出相比较，比较直观便于理解，用起来方便。 (2)缺点： ①营业费用包括管理费用、销售费用和财务费用。财务费用通常包括利息净支出、汇兑损失及相关手续费等，营业费用中一般还包括运输费、装卸费、包装费等，这些费用均与股权代理成本并无本质联系，直接用营业费用率来计量股权代理成本不是非常合理，应将那些关系不大的费用剔除。 ②现实当中，零代理成本企业很难获取，从而使得该方法的实际运用具有一定的难度。因此，之后很多学者在研究中并没有选择零代理成本企业，而是直接运用营业费用率和资产周转率来计量股权代理成本。 3　其他方法 Sung运用闲置现金流量和内部股权比例来计量股权代理成本。运用闲置现金流并不能充分反映企业的股权代理成本。 齐寅峰通过分别推导不存在委托代理问题与存在委托代理问题时的股东预期收益率，以两种情况下股东预期收益率差额作为代理成本。但是不存在委托代理问题的企业很难获取，在实际操作中存在困难。 陈冬华、陈信元和万华林在研究国有企业经营者薪酬管制的效率时，直接用在职消费来部分地衡量代理成本。但从实际情况看，在职消费信息的获取也有局限性，如绝大多数上市公司长期未披露在职消费情况、所披露的某些在职消费项目并非全部是经