热钱流入途径及对我国宏观经济影响分析.doc

热钱流入途径及对我国宏观经济影响分析摘要：受中国经济的高速发展、人民币升值的预期以及人民币和外币的利差的影响，国际热钱通过各种渠道流入境内，资金数量呈现加速上升的势头。特别是在当前世界经济企稳回升的背景下，我国作为率先回升的国家，可能会受到热钱的追捧，将对我国宏观经济产生一定影响。本文通过分析热钱可能流入的渠道以及对我国宏观经济造成影响，提出相关措施。 关键词：热钱；途径；宏观经济；应对措施 热钱(Hot Money/Refugee Capital)，又称国际游资或叫投机性短期资本，是为追求最高报酬以最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金，是为追求汇率变动利益的投机性行为。 近年来，受中国经济的高速发展、人民币升值的预期以及人民币和外币的利差的影响，境外的各种投机资金通过各种渠道流入境内，资金数量呈现加速上升的势头。特别是在当前世界经济已经出现企稳回升的背景下，我国作为率先回升的国家，可能会受到热钱的追捧。 一、热钱流入的原因分析 1.人民币升值的预期 自2005年7月21日汇改以来，人民币对美元汇率已累计升值21.21％。但值得注意的是，人民币升值大多发生在2009年以前。事实上，从2008年9月份以来，人民币对美元的汇率中间价就一直稳定在6.83左右。2009年，人民币对美元中间价最高为6.8399，最低为6.8201，波幅为198个基点。这和汇改以来人民币一直处于升值通道，三年来累计升值21％的情况有很大不同。目前，市场对人民币升值空间的预期为10％-20％，可能会进一步加大热钱的套利动机。 2.我国经济的持续高速发展 从2003年以来，我国经济增长进入一个高速增长的周期，GDP年均增长都超过或接近两位数，并带动了房地产市场和证券市场的繁荣，各类资产价格不断膨胀为大量境外热钱涌入我国逐利提供了机会。另外，受全球金融危机的冲击，周边国家经济普遍下滑，但我国没有发生较大的经济震荡，2009年GDP仍然保持着8.7％的高速增长。日前，网易财经联手国内12名著名经济学家，独家发布“暖春预测”报告，从问卷的分析结果来看，参与调查的经济学家普遍对2010年中国宏观经济形势表示乐观，认为经济将继续保持高增长态势。由于推动热钱流动最根本的动力，是此消彼长的各国经济实力。因此，只要中国保持较高经济增长，自然成为国际热钱的追捧者。 3.西方发达国家宽松的货币政策 以美国和欧盟为首的西方发达国家近来纷纷推出扩张性的财政和货币刺激方案，向市场注入大量流动性。这些扩张的资金很可能流向新兴市场国家，中国将成为国际资本包括国际热钱热捧的对象。据央行公布的2009年末国家外汇储备数据，有分析认为，2009年外汇储备增加4531亿美元，扣除同期贸易顺差1960.7亿美元和实际利用外资900.3亿美元，差额1670亿美元即为热钱流入规模。尽管国家外汇管理局局长易纲指出，得出上述数据的计算方法不科学。但不管怎么精确统计，按大概估算的话，有可能中国有600到将近1000亿美元热钱。 二、热钱流入的途径 1.通过经常项目流入 一是通过高报出口价格，低报进口价格实现外汇资金流入；二是通过各种形式的预收货款或延期付款方式实现流入，三是通过服务贸易流入。由于服务贸易特殊的定价方式，其必然会成为热钱流入的渠道。主要是指企业从事跨境服务所获得的劳务费，如运输、通讯、建筑、金融等。四是通过收益和经常转移项目，如捐赠、赔偿、赡家款等也是热钱流人的渠道。五是通过个人渠道，比如个人汇款，个人把海外的钱，美元或其他的外币汇到国内亲戚朋友的账上，亲戚朋友再把它换成人民币，然后再投到股市，房地产市场。此外，在个人方面还可通过两个“合法”漏洞进行流入，即国内每人每年5万美元的换汇额度，香港每天2万元(港币至人民币)兑换额度及每天可向内地汇款8万元人民币的制度安排。 2.通过资本和金融项下流入 资本项目下的FDI、证券投资、贸易信贷融资等都可能为热钱流人的渠道。长期以来，中国内地对FDI采取优惠和鼓励政策，FDI的外汇既可在银行开立账户保留现汇，也可以在银行结汇。这就为热钱通过FDI流入提供了便利，通过在银行结成人民币，在中国国内进行投机。同时，国外热钱可以假借FDI之名流人国内，如国外集团公司可以通过投资国内子公司的形式引人热钱，兑换为人民币之后再投资于国内市场。此外，在现行制度下，我国并不要求FDI的注册资本等于投资总额，规定不足部分可以用外债补足。这种“投注差”形成的外债逐渐成为热钱流入的通道。目前FDI的外债主要有三个来源：一是国外银行贷款；二是在华外资银行贷款；三是国外出口商、国外企业和私人的贷款。第三种是其最主要的外债来源。而且对FDI的外债没有担保限制，加上对国际商业贷款的指