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紧缩性货币政策下中小企业融资问题探析【摘要】2007年以来，我国货币政策逐步转为“从紧”，这将使得中小企业融资难问题更加突出。文章从融资成本和融资来源方面分析了紧缩性货币政策对中小企业的影响，并探讨了中小企业如何利用四种信用形式实现多元化融资。 【关键词】紧缩性货币政策 中小企业 信用 根据中国人民银行《2007年第四季度中国货币政策执行报告》分析，2007年我国宏观经济和金融形势表现为银行体系流动性偏多、货币信贷扩张压力较大、价格涨幅上升。中国人民银行把防止经济增长由偏快转向过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务，货币政策逐步从“稳健”转为“从紧”。紧缩性货币政策下，中小企业的资金瓶颈问题将更加突出。面对严峻的政策环境，中小企业应当抓住一切可利用的条件，创造多元融资方式。 一、紧缩性货币政策对中小企业融资的影响 1、企业融资成本上升 2007年央行六次上调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，一年期存款基准利率从年初的2.52%上调至年末的4.14%，累计上调1.62个百分点；一年期贷款基准利率从年初的6.12%上调至年末的7.47%，累计上调1.35个百分点。中小企业进一步面临贷款难和贷款成本提高带来的双重困境。受市场对通胀预期增强以及六次上调存贷款基准利率等系列金融宏观调控措施因素影响，2007年债券市场融资成本也呈明显上升趋势。2007年12月份发行的10年期企业债券发行利率在1年期Shibor的基础上增加155-200个基点，票面利率为6.02%-6.68%，比2007年初提高186个基点。债券市场利率的提高，在整个资金市场上发挥着强烈的信号传导作用，将影响中小企业其他融资方式如票据融资、民间融资等的成本。 2、企业融资来源受限 商业银行信贷规模减少。第一，10上调存款准备金率。2007年央行十次上调存款类金融机构人民币存款准备金率，该比率从2006年底的9%上升至2007年底的14.5％，央行通过减少商业银行现有超额准备金的数量，达到控制其信用创造能力的目的。第二，加大中央银行票据发行力度。2007年末中央银行票据余额为3.49万亿元，比年初增加4600亿元，有效收回了流动性。同时，对部分贷款增长较快、且流动性充裕的商业银行定向发行3年期中央银行票据5550亿元，既较为深度冻结银行体系流动性，也对信贷增长较快的机构起到警示作用。第三，商业银行票据承兑和贴现业务趋缓。2007年商业银行汇票承兑业务增长速度减缓，年末商业汇票承兑余额比年初增加2288亿元，同比少增213亿元。票据贴现余额大幅减少，年末比年初下降4414亿元。随着宏观调控力度加大，商业银行出于调整贷款总量和结构、追求利润最大化的需要，办理票据业务大幅减少。对于中小企业而言，利用票据融资这种期限短、周转快的资金融通方式的难度加大了。 3、商业银行信贷结构调整 2007年，在信贷扩张动力较强的情况下，中国人民银行加强对商业银行的“窗口指导”和信贷政策引导，传达宏观调控意图，提示商业银行关注贷款过快增长可能产生的风险以及银行的资产负债期限错配问题，引导金融机构合理控制信贷投放总量和节奏，优化信贷结构。受此影响，2007年主要金融机构的人民币中长期贷款主要投向基础设施行业。在新增2.4万亿元中长期贷款中，投向基础设施行业7983.6亿元，占新增中长期贷款的33.2%。对于在银企关系中长期处于劣势、无力与大型企业抗衡的中小企业来说，获取银行信贷难上加难。 二、不同信用形式下的多元化融资 从广义上理解，信用是一方在一定时期内将一定数量的实物或货币有偿让渡给另一方的行为，包括债权债务关系和股权关系。在现代市场经济中，信用的功能主要是借助于各种金融工具或信用工具，把闲置资金或闲置资源引导到投资和生产上。金融即资金融通，它已不是单纯的货币借贷，而是指由整个金融范畴创造的信用。 1、银行信用――积极寻求外资银行的金融支持 长期以来，受传统经营理念和融资体制的影响，中资银行着重于国有大企业客户资源的抢夺。当前为了满足《巴塞尔新资本协议》关于资本充足率的要求，同时伴随着紧缩性货币政策的实行，中资银行的信贷业务将更为谨慎。而在我国金融业逐步对外开放的进程中，外资银行越来越关注中小企业融资瓶颈问题，努力探寻与中国中小企业合作的有效途径。 近年来，汇丰、渣打、花旗等外资银行凭借完善的国际网络、丰富的中小企业融资经验、合理的风险评价系统、专业化的服务团队以及为企业量身定做融资解决方案的创新能力，积极致力于开发中国中小企业融资领域的业务。花旗银行在2004年就发起了中小企业（SME）方案，筹建商业银行部，这是外资银行在中国较早针对中小企业设立的服务部门。2006年5月渣打银行率先