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———一 市场经纬 ·MARKET
中国黄金市场：国际联系程度的
定量分析与未来发展的思考
文 ／温博慧
2002年 10月30日，上海黄金交易所正式运营，标志着中国 盘价和伦敦黄金市场每 日下午的定盘价为代表进行分析。数据
黄金市场向前迈出了坚实的一步，中国黄金市场进入了新的时 来源于上海黄金交易所网站上公布的日度数据 ，选择范围从
代。经过两年多的时间，中国黄金市场在运行中不断完善发展 ， 2003年 1月2日始至2008年5月31I=I。为了消除异方差的影
已初具规模，但也存在诸多问题亟待解决。完善、开放中国黄金 响，对上述数据取 自然对数，以lnshanghaip表示上海黄金市场价
市场与国际接轨，最终实现在国际市场中占据重要地位，不单纯 格序列，以Lnlondonp表示伦敦黄金市场价格序列。
对黄金市场的发展具有现实意义 ，对促进整个金融市场体系的 2．黄金市场价格的平稳性检验。首先对时间序列进行平稳
完善与全球化都是十分重要的。当前对中国黄金市场的研究多 性检验。只有通过平稳性检验才能进行时间序列数据的拟合分
数是定性分析层面的，定量研究则相对较少，本文运用协整分析 析。计量经计学中对序列变量及其差分进行单位根检验，常用增
的方法对当前中国黄金市场与国际的联系程度进行定量分析 ， 广迪基 一富勒 (AugmentedDicky—Fuller,ADF)检验法 ，即ADF
并在分析结论的基础上思考市场未来的发展。 检验。通常ADF检验有三种模型，根据时间序列表现的不同形
一 、 中国黄金市场国际联系度的定量分析 式采用不同模型。
1．模型选取与数据预处理。当时间序列是非平稳时如果对
△y=p1+312t+(p-1)y1+ Ay“8
其进行相关分析就可能产生 “伪回归”，同时，用回归或者相关 i= 1
分析方法得出的结论并不能说明变量间的影响方向，相关并不
Ayt：plt+(p一1)y1+2一l~／iAYt-iet
等于因果。本文采用协整检验方法，对我国黄金市场与国际黄金 i= 1
市场的联系程度做出实证分析。 nl
△yt=(p一1)yl+ yiAyt-iet
鉴于我国黄金市场发展现状，本文以上海黄金市场每 日开 i= 1
模型中s为白噪声，△为差分算子，13。、8 、P、／i为待估参
表 1 变量平稳性检验结果
62 经济论坛 2008·20
MARKET市·场经纬■■●l
表2 格兰杰因果检验结果
Lags：2 盯 ¨
NullHypothesis： Obs F-StatisticProbability
CLNLONDONPdoesnotGrangerCauseCLNSHANGHAIP 431 102．422 4．8E一37
CLNSHANGHAIPdoesnotGrna gerCauseCLNLONDONP 1．35898 0．25803
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