沪深300指数期货在动态组合保险中的应用研究_张龙斌.pdfVIP

管 理 工 程 学 报 Vol. 27 ，No. 4 Journal of Industrial Engineering / Engineering Management 2013 4 年 第 期 沪深300 指数期货在动态组合保险中的应用研究 张龙斌1，2 (1． ， 518001 ;2 ． ， 310027) 国信证券博士后工作站 广东深圳 浙江大学经济学院 浙江杭州 : ， 摘要 针对已有基于股指期货的动态组合保险策略存在的复制误差问题 提出了一种改进的动态组合保险策 ， 。 300 50 略 并将该策略的应用扩展到风险资产为非股指期货标的组合的情况 利用沪深 指数期货和现货以及上证 ， 。 ， 指数的交易数据 对各种投资组合保险策略的效果进行了实证比较 对标的指数组合保险的实证结果表明 基于 OBPI CPPI ， 股指期货对传统 和 策略进行组合比率动态调整的改进组合保险策略 可以降低交易成本并且复制误差 ， 。 ， 低 因此可以提高组合保险的效果 而对非标的指数组合保险的实证结果也表明 改进策略同样能取得很好的保 本效果。 : 、 、 、CPPI 关键词 股指期货 组合保险 看跌期权 中图分类号:F830. 9 文献标识码:A 文章编号:1004-6062 (2013)04-0137-05 0 引言 进行了实证比较。 ， ， 在最近股市持续低迷的行情中 投资者损失惨重 多家 。 ， 1 基于股指期货的投资组合保险策略的改进研究 券商的自营和资管产品都面临止损清盘的风险 因此 如何 在投资中保住本金成为研究的当务之急。1976 年，Leland 与 由于传统的组合保险策略需要动态调整固定收益类资 ， ， Ｒubinstein 创造了基于期权的投资组合保险策略 (Option- 产与权益类资产的投资比例 在市场波动频繁时 交易成本 ［1］ ， 。 Based Portfolio Insurance ，OBPI) 。他们通过调整股票和无 相当高 使得这种方法很难得到实际应用 股指期货的推出 ， ， 能够解决这个问题