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确定=风险，6 月底是不确定消除的时点 2011 年6 月投资策略报告 市场展望： l 海外经济：通胀显现，刺激退出，复苏曲折 美国 通胀与失业率均上行，QE2 退出与变相刺激措施可期； 6 月份的大多数时间市场仍会较 欧元区 加息雪上加霜，欧债危机扩 ，复苏前景不容乐观； 弱，后期应逐渐乐观。 日本 通胀上行，量化宽松负面效果显现，短期工业尚未恢复， 3-4 季度重建带来动力； 投资主题： 大宗商品 短期震荡，输入型通胀压力减轻，中长期仍会上行， 输入型通胀压力不容忽视。 中期大考又至，风格上小盘股仍 将维持弱势；建议超配大盘绩优 l 国内经济：经济短期下行，通胀短期上行，热钱流 股；行业上前期以银行消费为 入减少，资金逐步紧张，政策需缓和，短期有压力 主；6 月末可提升周期股配置。 关注半年报可以超预期的股票。 宏观经济：2 季度GDP 同比增速下行，3-4 季度经济走稳上行。工业 增加值实质增速下滑到 12%以下，前景不容乐观，紧缩货币政策需要 逐步缓和，十二五规划项目需要逐步放出。投资形势不容乐观，保 障房投资起到一定弥补作用。消费增速短期负面，中长期将维持稳 定。出口增速短期负面，中期中性，长期正面。 市场资金面：货币市场利率处于较高水平，准备金上调的累 效应 已经显现。M1、M2 同比增速继续呈现下行趋势，货币政策紧缩效果 显现。存款大幅下降，存贷差净减少或会持续，存款减少的情况需 要重点关注，6 月份银行高息揽存现象或会带来存款再度大幅上升。 人民币兑美元升值预期下降，热钱流入减缓，对资金面影响负面， 央行对冲压力降低，若仍保持年初以来对冲节奏的话，会对资金面 带来较大不利影响。准备金上调继续回笼资金，公开市场操作继续 净投放资金，伴随 5 月份可能的外汇占款流入减少，总体资金面为 净回笼，带来资金面一定程度紧张。 通胀走势：5 月份 CPI 同比会创出近期新高，初步估计在 5.5%左 右，5-6 月份物价压力重新上升，全年来看下半年下行幅度不大，年 内控物价压力很大。5 月份通胀判断：根据我们跟踪的最新的物价数 据，我们判断 CPI 同比翘尾因素比4 月份上行0.1%，新增因素比4 月份上行0.1%-0.2%，5 月份CPI 同比数据会处于 5.5%-5.6%左右， 高于市场5.3%的预期水平。 中国上海浦东新区世纪大道 100 号上海环球金融中心39 楼 本资料仅供参考，参考本资料而做出的任何投资 39F, Shanghai World Fin