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中小企业融资现状实证分析【摘要】本文运用回归分析对中小企业的融资现状进行了实证研究，发现我国中小企业融资存在不足，再结合我国企业融资操作层面的现实状况，发现分析结果是合理的。 【关键词】中小企业 间接融资现状 制度变迁 从我国国民经济的比例结构来看，中小企业在我国经济社会中的地位显赫，无论在利用外资和出口创汇方面，还是在推进区域经济发展，缩小区域间经济发展水平差距，增强我国经济实力方面，中小企业都取得了辉煌的成绩，同时发展中小企业也是必然的选择。但中小企业在其发展过程中也遇到了种种困难，其中融资难是最普遍被提及的问题。根据国家社科基金资助项目（01DJY052）对2000多家中小企业问卷调查，发现53.8%的企业选择资金不足为企业发展最不利的问题，融资难已成为制约中小企业发展的最大“瓶颈”。国内对中小企业融资问题的研究也是多如牛毛，但国内许多学者对中小企业信贷融资方面的研究多专注于成因、对策及理论解释方面（林毅夫， 2001；张捷，2002），而运用数据资料进行实证分析的研究不多， 因此， 本文力求将有关理论、定性的因素予以量化，在此基础上， 运用模型进行回归分析， 来探讨中国中小企业的融资现状。对中小企业融资不足问题的研究，始于对中小企业是否存在融资不足的实证考察。对我国中小企业融资状况的考察关注比较缺乏的原因，一方面是由于国内经济基础理论发展的制约，另一方面也是由于数据的缺乏。研究我国中小企业的间接融资状况，探讨融资不足对我国中小企业而言，都是一个现实的、急需解决的问题，并可以此来判断中小企业的间接融资制度是否存在制度变迁的需求。 一、方法描述 中小企业是否存在融资不足？可以首先考虑大企业的融资状况。如果大企业的融资状况是理性的结果，那么就可以接着对比中小企业的状况。银行在考虑对企业贷款时，应该综合考虑到企业的盈利能力和还贷能力。 因此，银行的贷款意愿应该是企业的风险状况和盈利状况的一个函数表示。 首先选取大企业的盈利状况指标和风险状况指标：净利润/总资产（X1）、资产负债率（X2）和银行借款余额/总资产（X3），选取大企业本年度新增借款数额（A）。利用逐步回归法得到回归方程：A =c+α1X1+α2X2+α3X3 再进一步选取中小企业的净利润/总资产（ Y1），资产负债率（Y2）和银行借款/总资产（Y3），把这些数据代入利用大企业回归得到的方程，得到理论上的小企业本年度新增贷款额度-B，然后对比-B和实际的本年度新增贷款额度B，假设对-B≤B进行检验，如果检验结果证明假设成立则证明不存在融资约束，否则认为中小企业存在融资约束。 因此，如果实证的结果证明中小企业存在融资约束，则可能是因为中小企业真的存在融资约束，也可能是因为小企业的贷款需求大于银行供给。不管哪种情况，都证明存在融资约束。同时结合金融机构的实际操作来看实证结果是否合理，是否有制度变迁的需要。 二、数据描述 采取这种方法，需要相关大企业的财务数据和中小企业的财务数据， 由于我国编制正规的财务报表时间不是很长，这方面的数据比较缺乏。随机抽取30家上市公司从1994~2004年的财务数据，对这些财务数据进行加总平均来代替大企业的数据。选取的财务指标包括资产总额、短期贷款、长期贷款、净利润和流动比率。 随机选取22家公司1994 ~ 2004年共11年平均各年的新增贷款、累计贷款和总资产的比值（短期贷款、长期贷款和总资产计算得出）、资产负债率和净利润/总资产，数据来自1994~2004年各年《中国统计年鉴》，中国统计出版社，得到表1。 通过序列的ADF检验，我们得到模型的变量都是平稳的，揭示了各变量之间长期稳定关系，回归方程值得信赖，不是伪回归。 从上面可以看出X2 （资产负债率）不能通过t检验，所以剔除，然后得到回归方程: A=-0.15+1.41X1+0.44X3 结论是银行在给大企业贷款时主要考虑企业的赢利状况，而把大企业的风险状况看的不重；资产负债率对银行贷款影响不显著的最主要原因是1997年前后的贷款和资产负债率的相关关系发生了明显的改变。 为了讨论中小企业的融资状况，需将大企业和中小企业进行对比，即需要判断银行对待大企业和中小企业是否存在歧视。选取中小企业的上年度净利润/上年度总资产，然后代入所得到的银行对大企业贷款时的回归方程，得到一个值。这个值表示不存在歧视时，中小企业应该获得的贷款额。如果这个值显著的大于中小企业实际的新增贷款额，那么就认为银行对中小企业存在歧视。乡镇企业主要是由中小企业构成，也存在少量的大型企业。选取的乡镇企业的短期/长期贷款、总资产、利润（数据来源，1997~2003年的《中国乡镇企业年鉴》，中国统计出版社出版），然后对这些数据进行进一步处理，可