二八轮动分析报告.PDF

二八轮动分析报告 一、指数分析 (1)指数历史收益 图表 1 沪深300 和中证500 净值走势 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 沪深300 中证500 中证500-沪深300 从净值曲线可以看出，在2009 年3 季度以后，沪深300 和中证500 才走出 较明显的分化走势。2009 年10 月30 日，首批创业板公司上市。 图表 2 中证500-沪深300，月相对收益率(%) 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 在2010 年1 月至2017 年2 月，86 个样本月中，月收益率差在 1%以上的月 份为67 个，占比78% （图表2）。类似的，年度收益也表现出比较明显的轮动特 征（图表3）。 图表 3 中证500-沪深300，年相对收益率(%) 50 40 30 20 10 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 -10 -20 (2)因子分析 沪深300 和中证500 在规模(Size）、行业(Industry)和估值角度有明显的差 异，这些风格差异可能成为收益率差异的重要驱动。 (A)规模 沪深300 指数和中证500 指数均属于中证规模分类指数；根据编制规则，中 证500 指数成分股的样本空间剔除了沪深300 成分股。沪深300 可作为大盘股参 考指数，而中证500 指数可作为中小盘股参考指数。 市值中位数：亿元 市值平均数：亿元 沪深300 421.4 943.75 中证500 154.0 161.8 (B)行业 沪深300 指数和中证500 指数在行业配置方面存在较明显差异。在沪深300 中银行与非银权重合计约35%，而在中证500 中，银行权重为0，非银权重为0.83%； 相对沪深300，中证500 则超配了医药生物、电子、电气设备、有色、化工等行 业。2014 年4 季度，金融行业的暴涨造成了沪深300 和中证500 收益的显著差 异。 图表 4 沪深300 和中证500 行业分布 20 15 10 5 0 行 媒 车 铁 掘 产 合 信 机 工 子 融 料 饰 器 工 输 务 装 业 料 渔 造 易 备 属 备 物 银 传 汽 钢 采 地 综 通 算 化 电 -5 金 饮 装 电 军 运 服 服 事 材 牧 制 贸 设 金 设 生 房 计 银 品 筑 用 防 通 闲 织 用 筑 林 工 业 械 色 气 药 非 食 建 家 国 交 休 纺 公 建 农 轻 商 机 有 电 医 -10 沪深300 中证500 中证500-沪深300 (C)估值 沪深300 和中证500 估值差异也比较明显，2010 年以后，中证500PE 长期 处于