和利时自动化(HOLI.NASDAQ)首发报告.PDF

和利时自动化(HOLI.NASDAQ) 首发报告 2014-01-10星期五 和利时自动化 主营业务增长可期 市场发展潜力巨大 (HOLI.NASDAQ) 评级：强烈推荐 投资要点: 公司在工业自动化市场竞争优势多，市场份额有望持续增加： 首发报告：2014-01-10 中国制造业面临产业升级、人力成本上升等诸多问题，工业自动化在降 目标价：USD$ 22.14 低生产成本、优化生产效率、保护环境等方面具有积极作用，未来该部 现 价：USD$ 18.23 分需求强劲，预计未来工业自动化市场规模每年将以10%以上的速度增 预计升幅：21.45% 长。和利时凭借其高性价比的产品、强大的研发实力、优质的服务等优 势，市场份额有望持续增加。此外，公司是国内唯一有资格向核电站提 供自动化控制系统的企业，产品技术和安全性能均处于行业领先水平， 股本数据 其与中广核成立的合资公司也为核电业务提供了可靠保障。 美股股本(百万股)：56.2 美股市值(亿美元)：10.25 铁路行业景气度回升，设备采购逐渐放量： 52周高/低（USD$）：11.12/18.99 2013年,国家一再上调铁路固定资产投资计划,同时上调了十二五规划, 每股净值(美元)：8 未来两年的铁路投资将有年均7000亿元的规模。去年进行的两次动车 所属行业：自动化及铁路行业 组招标，其采购量远远不能满足未来几年的通车需求。因设备采购通常 滞后于基建建设,过去两年行业资金紧张，国家大力保基建。随着资金 问题的解决以及基建项目的陆续完成，设备采购将进入高峰期。受益于 52周行情图( Vs 恒生中国指数) 行业景气度的回升和公司强大的拿单实力,轨道交通业务有明显好转趋 势，收入占比逐步提升。由于高铁信号系统属公司高毛利业务，订单的 逐年释放对公司的毛利水平也将有较大改善。 海外业务增长可期，售后服务改善公司盈利能力： 公司通过对海外公司Concord和Bond的收购,成功打开东南亚及中东市 场的大门。凭借该公司在当地市场广泛的客户基础、和利时在产品技术 及成本上的诸多优势，海外市场的业务增长可期。除此之外，公司加大 力度铺设销售服务渠道，致力于为客户提供更优质的售后服务,增加客 户粘度。目前公司售后业务的收入占比远远落后于国外竞争者，发展潜 力较大。因售后业务毛利较高，业务的增长将有利于改善公司盈利能力。 给予强烈推荐评级，目标价22.14美元： 资料来源:Bloomberg 行业2013年平均估值水平为16.0倍，2014年估值为13.9倍，考虑 相关报告 到公司所处行业的技术壁垒较高，未来各项业务及盈利能力的较大提