汉麻产业（联创电子）投资分析报告.PDF

汉麻产业 （联创电子）投资分析报告 汉麻产业2015 年5 月发布资产重组报告，拟置出上市公司原有资产，发行股份收购联 创电子，目前正在等待商务部、证监会审核。 如果资产重组成功，公司经营主体将变为联创电子，后者主要有两块业务：触控业务（触 摸屏、触控模组、触控一体化产品等）和光学镜头业务（高清广角镜头）。 初步分析认为，公司是一个快速成长型的公司，光学镜头业务有很强的竞争力，但是目 前股价偏高，值得关注和跟踪。 一、重组方案  主要有几个部分组成： A）汉麻产业以公司全部资产、负债扣除货币资金等部分，合计作价6.155 亿元，与置入 资产联创电子100%股权的等值金额部分进行置换，置入资产作价为28.5 亿元。 B）汉麻产业以7.65 元/股，共计发行308,496,721 股（对价23.6 亿元）给联创电子全 体股东。联创电子主要股东为台资企业金冠国际和江新鑫盛。差价1.255 亿元由江西鑫 盛支付给上市公司。 C）同时向特定对象江西鑫盛、硅谷天堂恒信财富和吉融投资以 7.65 元/股非公开发行 26,143,790 股股份进行募集资金不超过2 亿元，用于投资高清手机镜头项目。吉融投资 为联创电子核心管理层持股。  重组前上市公司总股本为2.61亿股，重组完成后总股本为2.61+3.08+0.26=5.96亿股。  重组后，金冠国际和江西鑫盛将成为上市公司第一、三大股东，根据其一致行动协议， 金冠国际实际控制人陈伟、江西鑫盛实际控制人韩盛龙将成为上市公司共同实际控制人。 二、公司分析 1、产品介绍 公司的光学镜头主要是高清广角镜头，不同于一般手机镜头，技术难度较大，公司 的高清广角镜头占全球运动相机绝大数市场份额。 触控业务包括手机触摸屏、中小尺寸触摸屏、触控显示一体化模组，手机触摸屏逐 渐开始为一体化产品配套，迎合下游客户需求。 2、收入结构 收入贡献方面，触摸业务占比超过70%，每年增长超过60%。触控业务细分来看，主 要由触控一体化产品贡献，手机触摸屏转为配套，占比减少。 光学镜头业务贡献接近 30%，主要由广角镜头贡献，平面保护镜头只是配套产品， 从单价看，广角镜头有提高的趋势。 两块业务收入近两年快速增长，年复合增速超过50%。 单位：万元 2012 2013 2014 手机触摸屏 42,348.04 59,363.18 21,354.35 占比 63.23% 61.09% 14.88% 产能（万片/万颗） 1,000.00 3,000.00 3,000.00 销量（万片/万颗） 730.26 1,526.43 1,584.20 剔除触控的销量 730.26 1,406.41 1,018.99 单价 57.99 42.21 20.96 中大尺寸触摸屏 2,753.54 3,984.74 占比 0.00% 2.83% 2.78% 产能（万片/万颗） 500.00 500.00 销量（万片/万颗） 18.83 133.48 单价