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* 二、投资开发时机的决策： 不同开发时机的特点： 1、早开发，早收入，但价格低； 2、晚开发，价格会升高，但收入晚。 决策方法：计算不同开发时机的净现值。 * 三、投资期决策： 特点： 1、投资期短，早投入生产，早产生现金流量，但需增加投资额。 2、投资期长，与之相反。 决策方法：计算不同投资期方案的净现值进行比较 * 练习： 某公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资400万元，3年共需投资1 200万元，第4－13年每年现金净流量为500万元。如果把投资期缩短为两年，每年需投资750万元，两年共投资1 500万元，竣工投产后的项目寿命期和每年现金净流量不变；资本成本20％，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。要求：通过计算判断应否缩短投资期。 * 第八章 内部长期投资 第三节 有风险情况下的投资决策 . * 一、按风险调整贴现率法 将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资本成本或企业要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法。 * * 1.用资本资产定价模型来调整贴现率 2.按投资项目的风险等级来调整贴现率 3.用风险报酬率模型来调整贴现率 * 按风险调整贴现率法的优缺点 优点: 对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。 缺点: 时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，存在不合理因素。 * 二、按风险调整现金流量法 先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法。 * 确定当量法 把不确定的各年现金流量，按照一 定的系数(通常称为约当系数)折算为大 约相当于确定的现金流量的数量，然后， 利用无风险贴现率来评价风险投资项目 的决策分析方法。 * 　原理： 用一个系数将不确定的现金流量调整为确定的现金流量，这样就可以不调整贴现率了 关键：确定肯定当量系数 : 指不肯定的１元现金流量期望值相当于使投资者满意的肯定 的金额的系数， 其计算公式为：a＝ * 确定当量法的优缺点 优点: 克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点 缺点: 如何准确、合理地确定约当系数十分困难 * 1.贴现现金流量指标广泛使用的原因 2.长期投资决策中现金流量的构成 3.投资回收期、净现值、内部报酬率的特点、计算与决策规则 第七章 思考题 * 1．下列投资决策指标中，（ ）是非贴现现金流量指标。 ①净现值 ②投资回收期 ③内部报酬率 ④获利指数 2 ．某投资方案，当贴现率为12%时，其净现值为161元；当贴现率为14%时，其净现值为 -13元，该方案的内部报酬率为（ ）。 ① 12.92% ② 13.15% ③ 13.85% ④ 14.67% 自 测 题 * 自 测 题 答 案 1 ② 2 ③ * 习 题 某项目第一年初投资1000万，项目有效期8年，第一年、第二年年末现金流入量为0，第三至第八年年末现金净流量为280万，假设贴现率为8％，求项目的下列指标： （1）净现值； （2）获利指数； （3）内部报酬率； （4）投资回收期。 * 习 题 1、某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个投资方案资料如下：（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金50万，全部资金于建设起点一次投入，经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万，年总成本（包括折旧）60万。（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产120万，流动资金投资80万。建设期2年，经营期5年，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入8万，到期投产后，年收入170万，付现成本80万/年。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。该所得税税率30%，要求：（1）计算甲、乙方案各年的净现金流量：（2）计算甲、乙方案投资回期；（3）计算甲、乙方案的投资报酬率；（4）该企业所在行业的基准折现率为10％，计算甲、乙方案的净现值。 * 习 题 2、某厂两年前购入一台设备，原值为42000元，预计净残值为2000元，尚可使用为8年，且会计处理方法与税法规定一致。现在该厂准备购入一台新设备替换该旧设备。新设备买价为52000元，使用年限为8年，预计净残值为2000元。若购入新设备，可使该厂每年的现金净流量由现在的36000元增加到47000元。旧设备现在出售