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中国企业在美上市现状及特征中国证券市场国际化是中国经济参与全球化竞争,提升资本配置效率,掌握资本定价权的重要战略步骤,也是吸引全球优秀上市资源,分享世界经济增长利益的重要途径。2009年4月14日,《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》指出,适时启动符合条件的境外企业发行人民币股票,加快了我国证券市场国际化的进程。上海市政府随即在“贯彻国务院精神推进上海国际金融中心国际航运中心建设工作会议”上决定,积极支持上海证券交易所国际板建设,适时启动符合条件的境外企业在上海证券交易所上市,推进红筹企业在上海证券市场发行A股。 “国际板”再次成为市场焦点,并引发讨论。因此,以美国证券市场为例,分析中国境外上市企业的现状和特征,对于推动我国证券市场国际化进程具有重要的实践指导价值。 一、美国证券市场概况 美国证券市场是在独立战争时期的国债发行和交易中兴起的,虽然起步晚于欧洲国家,但美国后来居上,并逐渐确立了在全球金融市场的龙头地位。美国证券市场的多层次性和多样化,可以满足不同企业的融资需求。美国有四个全国性的股票交易市场,分别是纽约证券交易所(NYSE)、全美证券交易所(AMEX)、纳斯达克证券交易所(NASDAQ)以及场外公告板市场(OTCBB)、粉单市场(Pink Sheets)场外交易市场,除此之外还有芝加哥、费城等几家地方性交易所。除了NYSE、NASDAQ、AMEX以及OTCBB外,美国的其他证券交易属于区域性的交易市场,并不接受美国以外国家的企业申请挂牌上市。 企业无论大小,在投资银行的支持下,均有在美国资本市场上市融资的机会。美国股市的交投十分活跃,融资及并购活动频繁,这主要得益于充沛的资金供应、良好的流通性。数量巨大、规模各异的基金、机构和个人投资者根据各自的要求和目的在不同的股市寻找不同的投资目标,为美国股市提供了世界上最庞大的资金基础。美国作为全球最发达、最开放的国际资本市场,其股市容量大,股票流动性强,成为世界许多优质公司融资和跨国并购的首选。世界交易联盟网统计数据显示,2007年,在NYSE、NASDAQ和AMEX上市的的境外企业分别达到了421、307和104家,境外上市企业分别占交易所上市企业的比例分别为18.33%、10%和17.36%。 二、中国企业境外上市发展概况 随着世界经济一体化和金融全球化趋势的加强,以及中国对外开放程度的提高,中国企业受到了海外投资者的广泛关注,越来越多的中国企业选择在国际资本市场融资。清科集团的统计数据显示,2005年海外八大市场中NASDAQ、NYSE、香港主板与创业板、新加坡主板与创业板以及伦敦AIM市场新上市的中国企业总数为81家,筹资金额达到204.90亿美元。2006年上市数量则增加到86家,而融资额更是大幅度增至439.98亿美元。2007年,共118家中国企业在NASDAQ、纽约证交所、香港主板、香港创业板、新加坡主板、新加坡创业板、伦敦AIM、东京证交所和韩国创业板等9个海外市场上市,筹集资金合计397.45亿美元,平均每家上市企业融资3.37亿美元。从融资额来分析,2007年中国企业海外IPO融资额比上年减少42.53亿美元,但2006年的中行和工行超级大盘股合计融资272.45亿美元,占当年融资总额的61.9%。因此,境外上市成为中国企业融资的重要途径。 三、中国企业在美上市现状与特征 美国是全球最发达、最开放的国际资本市场,其股票市场容量大,股票流动性强,吸引越来越多的中国企业到美国资本市场上市。这些企业广泛的分布在NYSE、NASDAQ、AMEX以及OTCBB和粉单市场。因此在OTCBB和粉单市场上市的企业并不需要向美国证券交易委员会(SEC)登记,并根据美国会计准则编制财务报告和进行信息披露,因此这部分上市企业的数据无法获取。因此,主要分析在NYSE,NASDAQ和AMEX上市的中国企业。 1992年至2007年间,中国共有93家企业在美国的NYSE,AMEX和NASDAQ三大证券交易所上市,其中,NYSE为43家,占46%,NASDAQ上市的中国企业数是46家,占50%,AMEX为4家,比例是4%。因此,NYSE和NASDAQ成为中国在美上市的主要证券交易所。NYSE的中国企业一般都是规模比较大、发展比较成熟的企业,其中大型国有控股企业占据多数。NASDAQ上市的中国企业一般带有高科技或新经济特征,属于高成长型企业。 根据年度趋势判断,2000年以前,中国企业赴美上市处在探索期,发展的步伐比较缓慢;2000年达到一个局部的高潮,数量达到9家,这些企业主要以网络经济为特征;2001年之后随着证券市场的低迷,中国企业境外上市处于缓慢上升时期;2007年