对海外油气项目效益评估指标体系探析.docVIP

对海外油气项目效益评估指标体系探析内容提要：目前，在油气项目投资效益评估领域，评估项目经济效益的核心指标为内部收益率、净现值和投资回收期等。随着研究的深入，传统投资效益评估指标的局限性逐步显现，累计净现金流客观表达出项目整体创造效益的规模，科学比选项目技术方案，准确反映年度资金缺口及资金富裕程度。通过研究，笔者认为应将累计净现金流指标补充成为油气项目经济效益评估的核心指标，可在该领域长期使用。 关键词：经济评价　评估指标　累计净现金流 净现金流指标属财务指标，是反映企业在一定会计期间内现金和现金等价物流人和流出的情况。累计净现金流指标为每年净现金流的合计值，同样也为财务指标。在油气项目投资效益评估中，累计净现金流指标可作为评判项目投资效益优劣和反映项目投资效益规模的指标，就其意义来说已完全脱离财务概念，在油气项目投资效益评估领域有新的意义和应用。 目前，评估油气资产的典型方法是折现现金流法，反映油气项目经济性的核心指标包括内部收益率、净现值和投资回收期等三大类指标。 一、传统经济效益指标及其优缺点 (一)内部收益率 内部收益率是指油气项目在整个计算期内各年净现金流量累计等于零时的折现率，该指标反映项目所占用资金的盈利率或资金利用效率，是反映项目盟利能力的主要动态指标。 内部收益率可根据现金流量表中的净现金流量，用试差法计算求得。该指标优点既直接反映项目实际收益率水平，又不受基准收益率高低的影响，评估结果比较客观。缺点为假设：再投入的收益与所求内部收益率相同(未考虑资金时间价值)的情况下，该指标不能正确反映油气项目建设期长短和投资方式不同对项目的影响；尤其是对油气项目一二期建设项目来说，一旦项目年度净现金流出现正负波动的情况，此时测算出来的内部收益率不准确。 (二)净现值 净现值是指按一定折现率将油气项目计算期内各年净现金流折现到项目建设期之初的现值之和。该指标是考察项目在合同期内盈利能力的动态指标，其优点为综合考虑资金时间价值、项目合同期内全部净现金流量和投资风险等因素；缺点为无法直接反映项目累计收益水平。 (三)投资回收期 投资回收期是指从油气项目建设之日起，用项目各年净收入(每年收入减去支出)将累计投资回收的时间。该指标是考察项目回收投资能力的静态指标，其优点为能够直观反映出累计总投资的返本期限，便于理解，计算简单；缺点是未考虑资金时间价值因素，以及回收期满后继续发生的现金流量，不能正确反映投资节奏不同对项目的影响，很难对不同方案的比较做出正确选择。 二、累计净现金流的概念及经济意义 (一)累计净现金流指标的概念 净现金流(也称自由现金流)的概念是1986年Michael Jensen在《自由现金流量的代理成本、公司财务与收购》一文中提出，企业在满足净现值大于零的项目所需资金后的那部分现金流量即为净现金流。在此基础之上净现金流的概念被不断地发展和应用，目前经济学界关于净现金流的定义为企业在扣除必要的运营资本和长期投资之后经营活动所带来的现金流量，并且对企业持续经营或投资增长不产生影响的“剩余”现金流量。具体到油气项目经济效益评估中，净现金流主要是指在税前油气利润扣除所得税、资本性支出和费用性支出后的现金流，具体表达公式如下： 净现金流(FCF)＝税前油气利润＋折旧和摊销一所得税一资本性支出一费用性支出 累计净现金流则是油气项目生产期内各年净现金流的算术累加，其计算公式如下： ACF――累计净现金流FCF――净现金流n――第n年 (二)累计净现金流指标的经济意义 累计净现金流指标可以分成两个层面的概念，一个是合同期累计净现金流指标，另一个则是分年累计净现金流指标。 合同期累计净现金流指标是指油气项目整个合同期内各年净现金流的合计值，区别于净现值，该指标未考虑资金的时间价值，属于静态指标。该指标充分体现出资金在油气项目中产出的经济价值，客观反映出油气项目创造出的效益规模，是表征油气项目在合同期内累计现金收益总水平的科学指标。 分年累计净现金流指标需要举例说明，第n年的累计净现金流是指从第一年到第n年净现金流的累计值，该指标为正值反映出项目从合同初期到第n年所带来整体效益；该指标为负值则反映出项目从合同初期到第n年所形成的资金压力，分年累计净现金流中出现的最大负值则表示项目整体最大的资金压力，通常称之为最大负现金流。该指标表示出项目最大资金需求量，也是项目融资安排的重要依据。 三、累计净现金流指标的优缺点 累计净现金流在油气项目经济效益评估中有其自身的优缺点。优点为反映出项目累计现金收益总水平，考虑到项目在合同期内累计盈利能力和年度投资压力等因素；缺点是未考虑资金时间价值等因素，对于不同融资成