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我国QDII产品风险管理及发展趋势探究摘要：我国的QDII产品是为了分流国内过剩流动性、缓解人民币升值压力而推出的，但是受全球性金融危机的影响，近一年来净值亏损严重，不但没有实现其初衷，还使各方面尤其是投资者对其失去了信心。然而，QDII的功能决定了其长期市场需求是不可估量的，无论是监管层还是操作层都应深刻理解QDII制度的重要意义，坚定和明确今后的发展方向，同时要从本次危机中汲取教训，加强QDII的风险防范，完善和丰富其产品线，并对境外投资机构要审慎选择和加强管理，从而使QDII产品真正实现其功能和意义。 关键词：QDII产品；金融危机；风险管理 中图分类号：F830.91　文献标识码：A　文章编号：1006-1894(2009)02-0062-07 所谓QDII(Qualified Domestic Institutional Investors)，即合格境内机构投资者，是指在资本项下不可兑换、资本市场未开放情况下，政府有限度地允许境内机构投资境外的一项制度安排。我国的QDII制度于2006年4月18日正式出台，目的一是帮助境内机构投资者分散风险，参与全球资产管理业务，在国际竞争中强化自身管理水平；二是在外汇储备增长迅速、流动性过剩的背景下，能在一定程度上缓解流动性过剩局面，减缓人民币升值压力。截至2008年8月，一共有22家银行(中资12家，外资10家)、25家基金公司、9家券商、21家保险公司和2家信托机构获得QDII资格。 一、我国QDII产品的现状 尽管我国的QDII产品问世只有短短的两年多，但是发展非常曲折。2006年～2007年上半年，虽曾面临一些较好市场机会，但由于投资管理者经验不足，QDII产品的市场表现并不理想，甚至出现由于大量赎回而提前终止的情况；2007年5月份以后，监管部门逐步增加了投资领域与地域，QDII产品一度出现迅速发展的态势。但是好景不长，2008年愈演愈烈的全球性金融危机使得QDII产品出现大面积亏损，并一度形成全行业亏损的态势。 现阶段我国QDII产品的发行者主要是基金公司和商业银行，其余机构发行的寥寥无几。截止到目前，基金系QDII已设立10只，资产规模824.26亿元。银行系QDII则产品众多，外资行占据了主导地位，仅2008年1月～7月，中外资银行共发行了233款QDII理财产品，其中外资银行230款，中资银行3款，中资银行仅占1％的市场份额。 从产品形式看，10只基金系QDII均采取开放式基金的形式，其中仅华安国际配置为保本基金；银行系QDII产品则相对多样，主要采取个人理财计划的形式，存续期限不等，其2年期的品种最多，超过总数的1/3。产品形式以非保本浮动收益为主，大致可以分为3类：第一类有明确的收益率区间，主要投资于结构型票据，其预期收益与金融衍生品市场挂钩，挂钩标的包括汇率、期权、股指等，代表银行包括交通银行、渣打银行等。第二类则没有比较明确的收益区间，预期收益以相应的业绩比较基准来衡量，实际收益结果取决于市场的变化和管理人的运作水平，主要代表银行为中国农业银行。第三类，也是目前亏损较严重的QDII产品，无预期收益值，直接投资于海外基金市场，追随基金涨跌势，实际收益与所投资的基金浮动成正比关系，代表银行包括花旗银行、汇丰银行、德意志银行。 从委托币种看，基金系QDII均以人民币为投资币种，而银行系QDII的委托货币则相对多样化，单一美元或单一人民币的各占1/3。 根据2007年第四季度投资组合，基金系QDII倾向投资于新兴市场，投资比例达71％，其中亚洲新兴市场比例最大，占到66％，其次是亚洲成熟市场及北美市场，而欧洲市场占比最小；市场投资集中度较高，绝大部分资产集中在10个国家或地区，其中香港平均比例达45％；在行业配置上，金融服务行业配置最高，能源、商业服务、通信和工业材料次之。 而银行系QDII更多采用与单个海外基金挂钩的形式，投资相对基金系更加激进；在投资区域方面，银行系QDII投向成熟市场的比例较新兴市场高出两倍多，欧洲市场是银行系挂钩基金的第二大投资区域，这与基金系QDII真好相反；从投资区域来看分布比较均匀，亚洲新兴市场、欧洲成熟市场、北美和亚洲等发达市场，投资比例均在20％上下。在行业配置上金融服务、商业服务、工业材料、能源和通信相对配置较高。 二、全球金融危机对QDII产品的影响 QDII制度对分散国内居民投资，疏导地下金融，强化外汇管理，缓解人民币升值和通胀压力具有重要的意义，同时还可以为开放资本项目和实现人民币自由兑换奠定基础。但是其产品的推出却生不逢时，几乎诞生于金融风暴眼中，并且还未站稳脚跟就草草扬帆出海，结果是频频“呛水”，甚至于出师未捷身先死，如民生银行的“港基直通车”运行