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浅谈货币市场及资本市场连通及协调发展[摘要]货币市场与资本市场作为金融市场的核心部分,其连通主要由资金渠道、利率机制、风险联接、金融工具和政府监管几个方面组成。良好的市场连通机制能促进货币市场与资本市场的协调发展,促进金融市场的发展壮大。 [关键词]货币市场;资金;利率 [中图分类号]F830.9 [文献标识码]A [文章编号]1009-9646(2010)08-0029-02 一　货币市场与资本市场连通的渠道和机制分析 货币市场与资本市场的连通渠道主要体现在资金流动、利率渠道、金融中介与工具、风险联接,并通过这些联接下的资金流动关系体现出来。 (一)资金流动是最直接的沟通渠道 投资主体根据收益与风险判断在货币市场资产与资本市场资产之间进行投资组合。从而引起资金在两个市场间流动,形成两市场的资金联接。从资金流动的方向来看,收益率差异是导致资金流动的最基本动因。货币市场资金可通过多种渠道流向资本市场,资本市场资金也通过商业银行的存款以及保证金存款形成信贷资金来源。按一般经济周期说来,处于繁荣时期则资本收益率较高,导致资本市场资金需求的增加,资本市场工具收益率上升,引导资金从货币市场流向资本市场。由于货币市场和资本市场两者之间互动、竞争的关系,使金融市场形成合理的资金价格,引导资金的有效配置。 (二)利率市场化与货币市场 1　利率渠道 货币和资本的价格表现为利率,维持金融市场资金的供求平衡。货币市场与资本市场间预期收益率的差异会引起两市场的资金相互流动,资金流动格局加上因生产规模扩大引致的流动性资金需求增加,会使货币市场利率上升,最终是两个市场的利差消失,同时社会整体利率水平上升。央行货币政策,首先影响货币市场工具的利率,扩张的货币政策会使货币市场工具的利率下降,导致资金流向资本市场,使资本市场工具的收益率下降,最终降低了社会整体利率水平。 2　利率市场化 货币市场和资本市场的协调,利率机制起着关键作用。要使利率能够充分反映市场实际的资金供求情况,则需要利率市场化。利率市场化是金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平,最终形成以央行基准利率为基础,以货币市场利率为中介,由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。 (三)风险联接渠道 风险的传播体现货币市场与资本市场之间的联动关系。亚洲金融危机期间几个主要亚洲国家货币市场和股票市场存在风险传播的现象。危机期间各市场之间的引导和互动关系,远比危机前和危机后市场较为平稳的阶段要复杂得多,危机前并不存在引导和互动关系的市场在危机期间则出现了引导和互动关系。 (四)金融中介与金融工具 派生货币是现代金融体系的重要特征之一。金融机构能同时在货币市场与资本市场进行的交易行为,引导着金融市场价格的变化与资金的流动。货币市场和资本市场工具也并不是完全分离的,特定条件下它们可以相互转化。如利率按期调整的贷款,既考虑了长期资金需求的稳定性,也权衡了收益与风险。 (五)货币市场与资本市场的联接方式还将受到政策监管因素的影响。 管理层对金融体系的监管一般都较为严格,直接制约货币市场和资本市场的发展程度、造成其业务范围拓展的困难,导致各子市场无法充分发挥,阻碍两个市场的联接。对参与者的限制。影响参与货币市场与资本市场交易主体的数量和参与程度,造成两个市场间联接渠道减少。监管政策的限制越严格,市场的发育就越不完善,货币市场与资本市场之间就越不能有效联接,加剧金融市场间分裂的情况,降低资金配置效率。 二、货币市场与资本市场协调发展对策 (一)扩大投资主体的连通程度 建议进一步放宽资本市场投资主体进人货币市场的条件,允许新型资本市场主体进人货币市场,如QFII、保险资产管理公司等。从而扩大两个市场投资主体的连通程度。券商、基金管理公司获准进入银行间同业拆借市场,是连接资本市场和货币市场的纽带和通道,实现了两者的有效对接。 (二)建立货币市场与资本市场之间资金合规流动的渠道 资金市场化流动,信息的有效传递,才能有效地进行资金配置,分散银行资金风险。推进债市改革,形成各种期限结构合理的债券结构,优化债券市场内部结构,完善债券发行市场和债券交易市场,进一步将两个市场连通。要加快利率市场化进程,增强利率变化对金融资产价格变化的传导效应,充分发挥货币市场作用。 (三)强化货币市场和资本市场关系的纽带,加快金融创新 推出符合两个市场发展的跨市场投资产品,使符合两个市场风险,收益偏好的资金能够自由流动。金融创新增加了市场参与者融资渠道和金融工具的选择范围,降低了市场的交易成本,使更多的参与者能够进入市场进行金融产品交易;同时,金融创