特别国债天量发行市场资金流影响不大.docVIP

特别国债天量发行市场资金流影响不大财政发行特别国债购买外汇，是缓解流动性偏多、提高外汇经营收益，确保宏观经济稳定运行的综合性调控政策，不是针对股票市场的紧缩措施，不直接影响证券市场中的存量资金。 1.55万亿特别国债将由央行持有，从原理上讲是央行外汇储备与本币债券之间的置换，本身并未直接改变现有的 市场流动性状况 组建国家外汇投资公司所需的的资本金，将来源于财政部发行特别国债。在十届人大常委会28次会议上，审议批准了财政部发行15500亿元特别国债购买外汇的议案。 财政部有关负责人在答记者问时指出，此次特别国债发行本身对宏观经济政策来说应该是中性措施，发行特别国债购买外汇后，将增加人民银行持有的国债，增加对货币政策操作的支持，为人民银行公开市场操作提供一个有效的工具。人民银行通过逐步卖出特别国债调节货币供应量，缓解流动性偏多的问题，并充分发挥国债作为财政政策和货币政策结合点的功能。 中国人民银行行长助理易纲也表示，特别国债的发行对市场不会造成大的冲击。 分批逐步发行 财政部有关负责人称，财政部买外汇发行的特别国债，在本质上不同于普通国债。财政部为购买外汇发行的国债不是对预算赤字的融资，而是有等值的外汇资产相对应，而且这部分资产属于金融资产，具有较强的变现能力。 同时，与普通国债筹集的资金使用不同，财政部发行特别国债购买的外汇资金以提高收益为主要目标。特别国债将按照法律规定，采取市场化的方式，利率根据市场利率水平确定。 面对当前国际收支失衡、流动性偏多两大困扰中国经济的“顽疾”，花旗银行中国首席经济学家沈明高认为，货币政策只能“扬汤止沸”，财政政策才能“釜底抽薪”，“双调整”已成未来政策方向，“从此次调整力度来看，调控部门优化中国经济结构的决心非常明显”。 对于经济结构不合理带来的潜在风险，沈明高不无忧虑，如果现有的政策不能及时和主动地推动结构调整，出口占GDP的比重和投资占GDP的比重有可能在未来的几年里达到峰值，结果可能是出口和投资增长速度的大幅度下滑。 财政部的负责人也表示，为缓解流动性偏多问题，按照国务院的统一部署，财政部与央行、国家外汇管理局就发行特别国债购买部分外汇储备的具体做法进行了认真研究。鉴于这次发行的特别国债规模较大，财政部在设计发行方案时，将会周密考虑，精心设计，确保市场的平稳运行。 专家表示，不必对其收缩流动性的效果过分恐慌，因为从实际情况来看，上述特别国债很有可能分批逐步发行，其对市场的影响也不会如想象的那么大。 央行持有择机投放 有关人士透露，按照目前直接将特别国债发给央行的方式，央行将从资产负债表上划出2000亿美元外汇资产的同时，记入一笔1.55万亿元人民币的特别国债资产，作一次性记账处理。 之后，财政部将2000亿美元外汇资产注资国家外汇投资公司；而央行将利用增加的1.55万亿元特别国债作为公开市场的工具，发售给投资者。 财政发行特别国债购买外汇之后，将增加人民银行持有的特别国债。由于特别国债可以在银行间市场进行流通，人民银行可以根据市场流动性状况，在银行间市场卖出特别国债，收回流动性。 根据计算，发行15500亿元特别国债，相当于提高10次准备金率(每次0.5个点)，因此市场担心其发行会对市场流动性造成过度紧缩。石磊表示，将目光集中于此，就可能忽视了发行特别国债主要目的并非在于收缩流动性，而是要在人民币升值的背景下，拓宽外汇储备的投资渠道，实现保值增值。收缩流动性只是其效果之一。 财政部负责人强调，财政发行特别国债购买外汇，是缓解流动性偏多、提高外汇经营收益，确保宏观经济稳定运行的综合性调控政策，不是针对股票市场的紧缩措施，不直接影响证券市场中的存量资金。 平安证券债券分析师叶英认为，对于今年下半年，将要到期的央行票据总量达3982.7 亿元，已经占计划发行15500亿元特别国债的90%，加上下半年外贸盈余将继续增加，能够源源不断地补充商业银行的流动性，从而达到既消化到期央行票据对冲问题，减轻央行在发行央行票据时的成本支付，同时又有节奏的吸纳到期的这部分流动性。 瑞士信贷经济学家陶冬指出，标志着中国干预外汇市场模式的转变。此前，中国对外汇市场的干预权都是央行主导的，但央行的对冲并不十分得力。中国政府此次选择通过财政部发债的“日本模式”，这种新的模式是否真的能够完全抹干过剩的流动性，将取决于下一步发行这些债券的对冲活动，其效果仍有待观察。 中信证券债券销售交易部执行总经理高占军预测，特别国债对市场的影响将经历一个逐渐释放的过程，最终结果将取决于各种因素互相抵消后的“净效果”。他表示，总体而言，“似乎没有必要过于担心。” 1