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/ PAGE \* MERGEFORMAT5 黄金板块的分析 一：黄金板块市场现有格局和未来展望 (1)行业现状分析 目前，我国已经成为全球最大的黄金生产国、最大的黄金需求市场，同时也是全球最大的黄金加工国和黄金珠宝消费市场。长期以来，黄金作为避险资产，常被视为美国长期国债的替代投资工具。2015 年，全球经济处于复苏暂缓期，投资者普遍选择强势货币和高回报的证券资产进行投资，黄金避险作用降低，黄金均价为每盎司 1156.19 美元，相比 2013 年 4 月金价下跌前的价格，跌幅达到了近 40%，整个行业的利润空间大幅收窄。目前全球黄金供需关系相对稳定，国际地缘政治冲突风险引致的保值需求增加，以及全球主要经济体不景气引致的避险需求增加，国际黄金市场仍将保持旺盛的需求。 从我国黄金行业供需情况以及发展趋势来看，我国已成为国际黄金市场最重要的组成部分。2015 年全年，我国黄金需求量985吨领跑全球，是全球黄金需求量最大的市场，总需求量占全球市场的 23%。加之金币与金条投资需求大幅上升，我国黄金需求持续保持旺盛。 （2）行业目前面临着一些挑战： 1、市场金价波动风险；黄金价格的波动在很大程度上决定了行业的利润水平，金价的波动将导致行业公司的经营业绩存在不确定性，若金价出现大幅下跌，公司的经营业绩将会受到很大的影响。 2、资源开发难度加大；随着一些优质的矿山过度开采，造成矿藏量逐渐减少，矿石品位也日趋下降，而且现在国家对矿山生产企业的管控力度越来越大，审批程序越来越严。 3、矿山安全风险；矿产开采风险系数高，许多矿山的开采地主要在山区，地质条件复杂多变，容易受到各种自然灾害的威胁。如果开采矿山过程中，防护措施不到位，将会造成大量的人员伤亡或财产损失。 4、环保风险；伴随着新的环保政策的实施，国家对安全环保的问责力度越来越严格，行业公司对安全环保投入将继续加大，未来我国有色行业的经营难度也将不断增大。 （3）发展前景 1、近年来欧洲各国经济疲软，美国经济也没有想象中恢复的那么好，亚太经济上涨缺乏动力，各国央行都通过降息来刺激经济增长，通货膨胀上升，未来黄金价格有望进一步上涨。 2、随着国企改革的进一步推进，黄金行业的也有望受益，行业内公司多属国企，管理效率比较低，各公司的管理费用都比较多，如果这部分的利润能够释放出来，行业利润将得到大量的提升。 二：业内公司分析 下面我选取了山东黄金进行分析，山东黄金是黄金板块里的龙头公司，分析山东黄金对反映行业情况，具有一定的代表性。 1) 山东黄金的概况 山东黄金简介：山东黄金是一家集黄金开采、冶炼为一体的大型上市公司，公司主营黄金开采、选冶为主，公司成立于2000年，2003年在上交所挂牌交易。2015 年，公司先后荣获连续荣获了多个荣誉称号，在行业中有着很高的知名度。 主营业务: 黄金产品占主营收入的97.88%，黄金产品收益将决定山东黄金未来的发展。 2)推荐逻辑 1、技术优势；公司拥有先进的生产装备水平，矿山的机械化程度也非常高在国内矿业界处于领先水平，公司的井下无轨采掘设备配置和独立产权选冶技术都已经达到世界先进水平。 2、资源优势；公司位于山东省，山东省有着丰富的金矿资源，是我国的产金大省。全国 1/4 的黄金储量集中在胶东半岛，而其中 90%以上又集中分布在招远、莱州地区，公司拥有其中大部分的金矿资源。 3、品牌优势；经过多年努力，公司品牌优势显著提高，2015 年，公司先后荣获多个奖项，得到市场的充分认可。 4、行业壁垒；黄金资源开采和制造属于国家垄断,公司进入需要国家的审批，而且进入难度非常大。 三、山东黄金财务分析： 1、公司财务概况 从上图我们可以看出，公司几年来业绩不断下滑，利润也在大量减少，从其他指标上看，公司运营还算良好，但是持续发展的能力在不断减弱。 （1）盈利能力分析 从上图我们可以看出，公司的净资产收益率和销售毛利率都很低，公司盈利能力比较差，受市场金价影响严重。 （2）偿债能力分析： 从上图我们可以看出，公司的偿债能力很差，流动比率和速动比率都比较低，但资产负债率控制的还不错。 (3)营运能力分析： 从上图我们可以看出，虽然公司从2012年以来总资产周转次数都在下降，但是存货周转天数和存货周转天数控制的还不错，说明公司管理效率不错，综合来看，公司营运能力还行。 综上所述，公司的盈利能力、偿债能力、营运能力都不是很好。公司的盈利受黄金销量和价格影响，财务情况不是很乐观，希望随着金价的上涨，公司财务状况可以得到改善。 四、山东黄金估值分析 相对估值法 2015A2016E2017E净利润5.87