中金公司--黄山旅游-地产项目和西海景区开发是未来增长点.pdfVIP

业绩回顾 研究报告 2010 年8 月18 日 小盘股 研究部 李永喜 审慎推荐 分析员，SAC 执业证书编号：S0080207120070 liyongxi@ 黄山旅游(600054.CH) 曾令波 分析员，SAC 执业证书编号：S0080207120069 地产项目和西海景区开发是未来增长点 zenglb@ 公司动态： 图表1：历史股价表现和市盈率区间 黄山旅游公布2010 年上半年业绩，实现营业收入5.7 亿元，归属于 35 px_last 15X 25X 40X 60X 上市公司股东的净利润9,677 万元，同比分别增长23%和25.7% 。每 30 股收益0.2053 元。扣除投资收益后营业利润增长5% ，经营利润略低 25 于预期。 20 15 评论： 10 主业盈利略有改善，投资收益拉动业绩增长。2010 年 1-6 月份，公 5 司累计接待如山游客108.35 万人次，同比增加9.5% 。游客数增加带 0 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 动收入同比增长 23% ，而为保证游客数增长所进行的营销活动带来 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - - - 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 0 0 毛利率下滑4 个百分点，从而整体经营利润仅比去年同期略增5% 。 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 报告期内确认华安证券利润分配2000 万元作为投资收益，带来净利 资料来源：彭博资讯、中金公司研究部 润增长25.7% 。 图表2：历史股价表现和市净率区间 世博会推动2010 年游客数增加，门票提价效应显现提升毛利率。世 px_last 2.5X 4.5X 6.5X 9X 35 博黄山旅游线路的推出将带来黄山游客数增加，我们预计2010 年接 30 待游客数将增加 15%，达到270 万人次。未来随着京福、杭黄、杭 25