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晨会焦点 2011 年 9 月 21 日 研究部 研究报告 指数 收盘价 一日变化 (%) YTD (%) 大宗商品 上证综合指数 2448 0.4 -12.8 专题研究：行业聚焦 B 249 0.3 -18.3 上证 股指数 深圳成份指数 10679 0.2 -14.3 大宗商品：依然是结构性牛市？ B 586 -2.6 -28.9 深圳 股指数 上证180指数 5634 0.5 -13.6 中国“十二五”规划对大宗商品市场的影响 恒生指数 19015 0.5 -17.5 孔庆影，SAC 执业证书编号 S0080511010019 国企指数 9916 0.5 -21.9 “十二五”初期，投资者非常关注中国经济结构转型对全球大宗商品市场 红筹指数 3579 -0.7 -14.2 前景的影响，其中最常见的两个问题是：1 ）中国经济增速是否会放缓， 指数 52周最高 52周最低 市盈率 并减少对大宗商品的依赖？2 ）中国经济转型是否标志着大宗商品结构性 上证综合指数 3,187 2,427 13.0 牛市的结束？我们的研究显示：未来五年中国石油和铜的消费强度（以单 B 330 237 12.7 上证 股指数 位 GDP 消费量衡量）或将下降；尽管如此，我们预计目前的结构性牛市 深圳成份指数 13,937 10,569 n.a. 仍将持续，商品价格仍将维持高位。我们观点的主要风险是全球经济大幅 B 888 582 8.8 深圳 股指数 上证180指数 7,466 5,579 12.3 放缓。全球大宗商品需求的大幅放缓将会延缓石油更强的结构性牛市的到 恒生指数 24,989 18,628 8.8 来，并将导致铜周期早于预期结束。但是，只要新兴市场经济继续维持强 国企指数 14,219 9,713 8.5 劲增长且发达国家不出现经济衰退，大宗商品市场有望维持目前的结构性 红筹指数 4,487 3,541 10.1 强势。 (bp) 国债 到期收益率 一日变化 10年 3.96 -1.00 有色金属：行业聚焦 7年 4.04 2.00 4年 3.96 3.00 铜价：跌破年内交易区间？ 1年 3.89 2.00 注:9月20日收盘价 孔庆影，SAC 执业证书编号 S0080511010019 伦铜跌至每吨 8,400 美元