永安期货研究院晨会纪要 20170718.PDFVIP

永安期货研究院晨会纪 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观：王鹏 1、全国金融工作会议要求设立国务院金融稳定发展委员会，强化央行宏观审慎管理和系统 性风险防范职责。 2、彭博调查结果显示，欧洲央行要等到9 月7 日政策会议时才会宣布量化宽松计划的变化， 随后在明年1 月开始减码资产购买。 3、路透援引知情人士报道，欧洲央行希望保持资产购买的开放性，而不是设定一个遥远的 结束购债的日期，以保持灵活性，以防前景恶化。 4 、广发《经济比我们的乐观预期还要更强的两个原因》二季度数据显示：出口交货值回升、 朱格拉周期下设备类扩张、原材料补库存、乡村消费高位形成主要驱动。 经济短期比我们偏乐观的预期还要强，是因为还有额外两个脉冲力量：地产销售强劲反弹 （21% ）和财政强劲扩张（19%）。 地产销售反弹的原因可能一则和库存低位导致的价格区域性、阶段性反弹有关，二则和通胀 预期有一定关系。食品价格在近期触底，可能对于通胀预期的反弹带来一定影响。财政短期 扩张的原因至少一则和6 月财政收入加快、基金性收入连续在高位有关；二则和半年预算支 出进度考核有关；三则与同期金融去杠杆背景下，积极财政政策发力以避免经济出现下行风 险有关，即用宽财政来防风险。 下半年我们估计名义GDP 大概回落至9%-10%，实际GDP 大概回落至6.6-6.7 左右。 在经济和价格宽幅波动的经济阶段，周期类资产的定价其实是围绕价格逻辑，一则是因为价 格本身弹性大，二则通缩期间没有盈利；而在原材料库存水位偏低、价格弹性减小、经济和 周期波动收窄的背景下，周期类资产将面临着“不确定性折价”的消失，其定价水平可能整 体会有所上移，而定价的逻辑主线也将更多由价格变为盈利。 股指：赵晶 1、沪深两市放量重挫，创业板指暴跌5%，两市近500 只股票跌停。上证综指跌1.43%报收 3176.46 点；深证成指跌3.57%报收10055.80 点。板块方面，仅银行股收涨，其余板块尽数 下跌，其中国防军工及计算机等板块整体跌幅均在6%之上。 2、统计局：6 月份，发电量5203.0 亿千瓦时，同比增长5.2%，增速比5 月份加快0.2 个百 分点。1-6 月份，发电量29598.3 亿千瓦时，同比增长6.3% 。。 两融余额结束四连升。截至7 月14 日，A 股融资融券余额为8852.69 亿元，较前一交易日 的8895.76 亿元减少43.07 亿元。 3、海通荀玉根：周一A 股下跌源于创业板大跌影响市场情绪。中报业绩预告显示，创业板 利润增速继续回落，且龙头权重股领跌。②全国金融工作会议显示监管政策求稳，目前仍处 于震荡市的向上波段，中间出现小波折很正常，类似 16 年 6 月底-11 月底。③重申风格取 决于盈利趋势和投资者结构，上证50 与创业板指盈利增速裂口拉大，与2013 年正好相反。 价值风格不变，持有消费白马、金融和周期龙头。 招商策略：创业板全部上市公司公告了2017 年半年业绩预告，按照预告净利润中值计算， 创业板（除温氏）17 上半年净利润增速为24.4%，增速较2016 年有明显下降。创业板业绩 增速下滑的主因就是并购并表的减少。我们仍维持创业板2017 年全年业绩增速25%的判断； 综合考虑并表和商誉减值影响，我们判断2018 年业绩将会回落至个位数增长，创业板寻底 继续。 国信策略：行业优势企业延续涨势，行情运行的“两个逻辑”都没变：1）中期看行业增速 趋缓，市场重心从成长性转向产业集中的逻辑没变。2 ）短期看主板传统行业基本面（ROE） 回升的逻辑没变。行情运行的逻辑没有改变，我们预计未来市场追逐各行业优势企业的风格 短期内难以改变。如果认可行业集中过程中优势企业受益的逻辑，低估值就是尤为重要的核 心变量。因为既然买的是公司中长期行业地位带来的估值提升，自然估值越低弹性越大。而 A 股目前的低估值企业基本都集中在金融、地产、农业、周期等行业板块，建议重点关注这 些行业估值较低的优势企业。 期权：王晓宝 豆粕期权早评： 期权成交状况：7 月17 日，豆粕期权共成交35668 手，较前一交易日减少43920 手；持仓 总量204912 手，较前一交易日增加1084 手，当日行权0 手。 波动率方面：豆粕 9 月主力合约中，隐含波动率日内小幅下跌，波动范围维持在 20%-32% 之间。波动率偏度结构有所改变，看涨看跌期权均呈现“中间低，两边高”的微笑结构。 策略方面：标的资产逐渐走弱，看涨期权持有者须谨慎，持有标的资产投资者及时买入虚值 看跌期权降低风险。 白糖期权早评 市场成交状况：7 月17