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三类论调基金激辩震荡行情后市走向可能更多取决于新增资金的流向，目前的调整更有益于未来的市场。但也有观点认为，目前股市估值已进入高区域，市场风险也日益加大，投资者应做好资产配置，理性对待下半年的投资机会。 疾风暴雨般的大调整瞬间吹散了基金此前极度乐观的情绪，基金经理对后市看法的分歧也逐渐显现。7月宏观数据的差强人意，再次引起人们对经济二次探底的忧虑，各类观点的碰撞和交锋显得热闹非凡。 房产论：先导性行业主宰后市发展 对于后市如何发展，一部分基金人士认为重点取决于房地产等先导性行业的发展。 长信基金在其策略报告中认为，房地产行业的复苏直接影响到国内整个经济的复苏。由于地产投资占整个固定资产投资的25％左右，如果加上各类下游产业可能占到近50％的比重。自1998年启动房地产市场化以来，房地产已成为1999～2007年经济上行周期的两大主要引擎之一。 长信基金认为，市场日前的调整主要源于对货币正常化以及由此带来的经济二次探底的风险预期。同时，7月经济数据显示，经济复苏有所反复也是市场调整的重要原因。在未来经济发展中，政府可能首选保增长，民生问题将退居次席。类似于一季度，房地产等先导性行业或将带领市场在调整后继续上行。 当前国内地产投资情况仍处于历史较低水平，长信基金认为，未来仍具有进一步复苏的空间。数据显示，在2005～2006年较为低迷的房地产市场，其销量一度只有10％以内的增长。即便如此，当时的房地产投资增幅仍然达到25％左右，新开工而积增速也在10％以上。但是现在房地产投资仅有12％的增速，新开工累计增速依然为负，离历史最低迷的时期还有50％左右的距离。 此外，自2005年开始，另一个经济增长引擎――出口的迅速崛起，在很大程度上弥补了房地产和投资的低迷。但从目前来看，由于美国经济短期反弹的趋势已经明确，但中期趋势依然不明朗，所以对中国出口的拉动仅仅是小幅和暂时的，出口再次成为主要引擎将比较困难。 长信基金认为，在目前的经济环境下，政府对于房地产的表态将非常重要。基于房地产行业在经济复苏中占据主导的以识，政府将继续保持对房地产的刺激作用，这也是长信基会看好房地产行业的主要原因。此外，汽车、家电以及新能源等行业也有望成为后市发展中新的经济增长点和市场热点。 持有类似观点的还有交银施罗德投资总监项延峰，他认为中国经济强劲复苏，投资功不可没。虽然宏观政策基调不变，但微调已展开。从拉动中国经济的“三驾马车”上看，固定资产投资拉动最大，消费和出口也成上升趋势。从进一步拉动经济的手段分析，私人投资刚开始触底回升，下一阶段房地产投资的回暖将是需要投资者关注的关键指标。 建仓论：调整正是建仓良机 对一部分新发行基金而言，调整正是其求之不得的良机。目前场内基金的平均仓位约85％，后市走向可能更多取决于新增资金的流向。新基金建仓的动向值得重点关注。 摩根士丹利华鑫基金的投资总监项志群认为，目前的调整更有益于未来的市场，对基金投资也是难得的机遇。 他表示：“股市在3000多点出现调整，应该说是一件好事，有助于夯实市场基础。目前的股市对政策的依赖性比较高，当大家预期政策有可能发生调整时，股市的波动必然加大再加上近期房市也有所降温，引发了大家的担心，股市出现震荡在所难免。” 从全球的角度而言，目前的整体状况是全球产能过剩，而需求相对比较疲弱，这也包括中国在内，特别是外部需求这方面，短时期内很难提振。中于我国仍属外向型经济，在外需疲弱的情况下，受到外部冲击的情况实际上是很大的。项志群认为，从这个角度而言，A股持续上涨的基本面支持是不够的。 此外，他认为今年A股大幅上行的主要原因归根到底是政策，包括流动性和复苏预期，所以目前的股市对政策的敏感性变得越来越大，以致当政策预期发生细微变化时，股市的波动也必然会加大。 项志群表示，从2007年基金申购的平均成本来看，大概接近沪指3700点的位置，也就是说目前大部分的投资者还处于解套和待解套的状态。此前有媒体报道基金赎回压力已经开始显现，这一因素也不可忽视。 从统计数据来看，目前新发行基会的建仓比例并不算高，新任基会经理们中约掌握400亿元的现金，本轮下跌使他们得以从容建仓。项忠群认为，而对股市大跌，正好是新基金建仓的好时机，在寻底的过程中，反而更能分辨出到底哪些东西是值得买的，哪些东西是值得信赖的。“我们已经初步决定在接下来6个月，少跌少买，大跌大买，不跌不买”。 对于未来的投资方向，项志群表示，摩根士丹利华鑫领先优势基金主要是买入长线看好、并具有领先优势的品种，并会积极参与一些大的整合购并主题。未来的投资主线包括新能源、房地产、电网建设、商业零售以及并购重组等。另外，公司投研还看好化工行业中的农药、新材料以及