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全球曼氏金融公司破产原因及启示2011年10月31日，华尔街著名的期货交易商――全球曼氏金融控股公司（MF Global Holdings Ltd.，以下简称“全球曼氏金融”）向纽约南区破产法院提交了破产保护申请，成为欧洲主权债务危机冲垮的第一家美国大型上市金融机构。按资产规模计算，一旦全球曼氏金融破产，将是继雷曼兄弟之后破产的最大金融公司。全球曼氏金融破产的消息令投资者避险情绪升温，受其影响，美国股市全线大跌，道琼斯工业指数跌22.3%，受到影响的还有大宗商品。纽约原油期货和美大豆期货各跌1%、1.6%。而美元成为“避风港”，美元指数当天暴涨1.96%。 作为期货公司，造成全球曼氏金融走到“破产保护”的推手却并非来自该机构的传统业务――期货。这就需要我们认真思考全球曼氏金融破产原因是什么？从中可以吸取的教训有哪些？面对更多的我国金融机构走出国门和更多开展海外投融资活动，我们又该注意什么？ 走向“破产保护” 全球曼氏金融是世界最大的期货交易商，也是世界最大的在证券市场公开上市的对冲基金运营商，在全球拥有超过70家期货及商品交易所会员资格，同时也是美国政府指定的22家美国国债“一级承销商”之一。其前身是隶属英国对冲基金管理的企业――英仕曼集团公司――旗下的经纪商部门曼氏金融（Man Financial），其经营历史长达200年。2007年7月，曼氏金融正式通过首轮公开募股交易完成拆分，并更名为全球曼氏金融控股公司。 2008年2月，全球曼氏金融曾因一名交易员未经授权的小麦期货交易，造成1.415亿美元的损失，公司股价随后下跌28%。当年5月，全球曼氏金融进行了债务再融资；同年10月，曾担任芝加哥期货交易所首席执行官的伯纳德#8226;丹（Bernard Dan）接任成为全球曼氏金融首席执行官，并宣布将重视公司的风险管理体系建设。 2009年11月，根据美国政府对国内金融衍生品交易行业开展的全面监管改革计划，全球曼氏金融将公司总部从百慕大群岛迁回美国本土。2010年3月，原新泽西州州长和高盛掌门人――乔恩#8226;克辛（Jon Corzine）被任命为全球曼氏金融新一任首席执行官。同年8月，通过开支削减，加上市场交易量的总体增长，乔恩克辛领导下的全球曼氏金融实现了18个月以来的首次盈利。2011年2月，乔恩克辛公布在五年内将全球曼氏金融转型为投资银行的计划。短短几个月，公司持有高达63亿美元的欧债敞口，分别来自西班牙、意大利、比利时、爱尔兰和葡萄牙这些深陷债务危机的国家。今年8月，出于对公司在欧洲主权债务风险敞口的担忧，美国市场监管机构要求全球曼氏金融提高自身的净资本水平。 随着欧债危机的不断加深，2011年10月24日，穆迪将全球曼氏金融债务评级调降至略高于垃圾级别。穆迪在声明中表示，降级的主要原因在于全球曼氏金融激进的风险策略以及公司在欧元区政府债务的风险敞口。 10月25日，由于穆迪的降级决定，全球曼氏金融提前公布了截至9月30日的第二财季的财务状况，披露损失高达1.91亿美元，创历史纪录，致使公司股价当天暴跌48%。随后，在不到一周的时间内，全球曼氏金融市值蒸发已超过2/3。10月31日，在寻求整体或至少部分出售公司资产以避免破产命运的多轮谈判失败后，全球曼氏金融只好正式提交破产保护申请。 破产原因分析 百年曼氏，一朝破产。这让人在扼腕叹息的同时，很容易联想到几年前破产的、同为“百年老店”的雷曼兄弟。从雷曼到曼氏，表面上，两者均是金融生态环境恶化的受害者：终结雷曼的是次贷危机，终结曼氏的是欧债危机，而深层次的原因却是全球曼氏金融的风险管理体系出现了问题。 破产原因之一：系统性风险的传导 据全球曼氏金融的披露数据，截至今年9月30日，其持有。62.92亿美元的欧洲国家主权债券，包括意大利的32.13亿美元、西班牙11.11亿美元、比利时6.03亿美元、葡萄牙9.97亿美元和爱尔兰的3.68亿美元。根据美国联邦破产法院的资料，全球曼氏金融拥有的资产净值约为410亿美元。据此计算，其对欧债国家的风险敞口，占其总资产的比例超过15%。 众所周知，欧债危机对全球投资者来说是典型的系统性风险。随着上述这些欧洲国家主权债券信用评级深陷急转直下的“泥潭”，系统性风险将传导给全球曼氏金融，其持有的巨额债券资产面临信用风险、流动性风险以及市场风险。难怪在过去的12个季度，全球曼氏金融只有3个季度实现盈利。 破产原因之二：经营存在战略风险及过度投机行为 次贷危机后，美国银行业平均杠杆率已由雷曼破产时的30倍下降到10倍左右。大多数金融机构处于比较保守的状态，连高盛和摩根士丹利这样的金融机构也都一改往日的激进作风。而此时的全球曼氏金融公司，却采取了非常激进的态度