警惕债券基金火爆背后风险.docVIP

警惕债券基金火爆背后风险与今年股票市场的寒风阵阵形成鲜明对比。债券市场在全球范围的金融动荡中迎来了一波牛市行情。而债券基金做为投资债券的重要渠道，受到投资者的热情追捧。不过，由于市场乐观预期导致债市短期涨幅过大，短线投资风险逐渐积累，投资者也应警惕债券基金火爆背后的风险。 债基弱市受追捧 首先让我们看看今年的基金“榜单”，今年的基金回报TOP10完全等同于债券基金前十名，这样的结果也在情理之中。国内股市自去年十月高点开始一路走低，从2008年1月1日到10月15日，上证国债指数上涨6.61％，上证企债指数上涨15.39％，而同期上证综指暴跌62.09％。一年多来股票型基金净值大幅缩水，而债券市场经历了从加息预期到降息预期的转变，正式步入牛市格局。9月16日，央行降低“两率”与雷曼兄弟破产的消息同时传来，上证综指应声下跌4.47％，上证国债指数单日涨幅却达0.75％，创出历史新高。10月8日央行再度宣布下调两率，货币政策的快速转变超出市场之前预期，上证国债指数再度大涨0.68％。债指伴随央行两次降息大幅上升，债券基金净值也水涨船高。随着A股熊市的确认以及债券市场的回暖，债券基金在弱市中分散风险、提高收益的作用受到越来越多投资者的关注。以10月15日开始首发募集的创新封闭式债券基金富国天丰为例，该基金首日认购规模即达到六成，并在三日内因触及20亿规模上限提前结束募集。　 债券基金日渐火爆从新基金的发行中可见一斑。根据晨星统计，截至2008年9月末，今年以来新成立基金共61只，募集总规模为1295亿元。按基金类型分，今年新成立股票型基金共26只，占42％，募集规模417.32亿元，占32％；积极配置型基金12只，占20％，募集规模72.76亿元，占6％；债券型基金22只，占36％，募集规模758，57亿元，占58％；封闭式基金1只，占2％，募集规模46.43亿元，占4％。 债市风险加大 做为固定收益类产品，持有债券到期的收益是确定的，没有亏损风险。不过债券在存续期内。其价格会受多种因素影响而发生变动，买入债券或债券基金后出现投资缩水的可能性同样存在。 “前期降息和取消利息税对债市构成利好，现在价格迅速上涨包含了对未来的预期，很难说合理不合理。”银河证券高级分析师王群航告诉记者，“但是债券到期收益是确定的，因此价格上涨和下跌空间有限，风险大大低于股票。” 当前债券市场多大程度上反映了未来预期呢?中信证券10月15日的债券市场分析报告给出了答案。从国债收益率曲线来看，10月14日银行间债券市场3、5、10年期国债的到期收益率分别约为3.15％、3.26％和3.83％，而交易所市场中更是低至3.04％、3.17％和3.26％，明显低于最新存款利率水平(3年期5.13％、5年期5.58％)。如果按照每次降息27个基点测算，当前存款利率至少再下调5-6次才会与目前的国债收益率持平。中信证券在报告中指出，当前债券市场的收益率水平已经过度反应了此次降息所带来的影响，甚至对未来可能的进一步降息也有所体现，所以中、长期来看投资价值并不突出。这个观点现在已经被大多数券商和基金公司确认。 分析历史数据，上一轮国内经济下降周期中，5年期国债到期收益率曾经低至2.06％，考虑通货紧缩因素，国债实际收益率最低为2.7％。如果以当前10年期国债收益率试算，对应的CPI同比增速约为1％(3.6％-3.8％-2.7％=0.9％-1.1％)。这意味着当前中长债的收益率缺乏有效支撑，投机价值大于投资价值。到期收益率的大幅下降显示债券市场反映过于超前，而未来有其不确定性。即使近期有新的利好(如降息)推出，债市上涨幅度也很可能低于前期。更何况当前国内CPI下降的持续性尚且有待观察，如果未来国内外经济走势超出市场预期，债券市场可能出现一定程度的回调。换句话讲，目前债券价格上升空间越来越小，而短期下跌的风险正在积聚，债券基金净值也面临缩水的风险。 对债券信用风险的担忧也已浮出水面。“经济下行的降息周期中，最怕的不是债市涨多了回头，而是部分低信用等级的债会暴掉。前者无非是涨高后短暂回档，但是后者将使投资者遭受重大损失。”好买基金分析师庄正表示，　“由于经济下行，部分信用等级低的债券。收益率可能反弹，目前信用利差的扩大已经反映了这个趋势，这样的话，这些低信用等级债券的价格风险较大。”事实上，美国此次发生的金融危机就起源于次债问题，虽然国内债券市场至今尚未出现过真正的信用风险违约事件，但这种可能依然存在。 以今年倍受关注的企业债为例，万科企业债有担保品种发行时认购倍率高达50多倍，而收益率更高的无担保品种发行更为火爆。无担保企业债，其信用风险与企业的经营状况和支付能力直接相关。经济衰退期内，虽然无风险市场利率在下行，但企业债券