航空金融：发展前景备受长期投资者关注.pdfVIP

概要 过去几年间，持续的低收益环境和严格的 我们认为，其中一些特征可能吸引机构投 监管要求对保险公司和养老金计划提供商 资者，特别是获得以长期资产作抵押的投 造成了相当大的压力。为应对这一压力， 资级债券的机会。然而，在运营和分析方 投资者开始聚焦于风险调整回报高、流动 面依然存在一系列挑战，需要由内部解决 性低的另类投资。投资者兴趣的增加导致 或外包给外部机构。这些挑战包括对行业 更“传统”的贷款收益率下降，并纷纷寻 专业知识的需求，各种监管制度下的资产 求更多非传统机遇。本文探讨了这样的一 估值的复杂性以及系统开发的潜在需求。 种机遇：航空金融。 本报告首先探讨了航空金融格局，包括金 航空领域金融需求旺盛，保险公司及养 融需求产生的原因、过去满足这种需求的 老金计划提供商等机构在满足这一需求 企业以及融资方式。然后，本报告从机构 方面发挥重要作用。融资提供的形式多 投资者的角度考虑投资机会，并探讨：为 种多样，包括传统的股票和贷款以致 什么保险公司或养老金计划提供商愿意投 航空专业产品，如增级设备信托凭证 资航空金融？这样做会面临何种挑战？ （EETC，enhanced equipment trust certificates）。不同产品的特点和投资者 回报千差万别。 Aviation finance: an interesting prospect for long-term investors | 1 航空金融概览 何为航空金融？ 航空融资是指向航空公司和租赁公司提供资金，以供其购买商用飞机（或为商用飞机进行再融资）。融资形式包括债务或股权。鉴于保 险公司青睐固定现金流量，本文将重点探讨航空债务融资。 为何需要航空金融？ 1 过去15年以来，随着全球经济日益增长，航空吞吐量增加了一倍以上 。2016年，波音与空客所交付的飞机总价值达1,220亿美元；如 图1所示，到2021年，总价值预计将达到1,850亿美元。航空公司通常以低利润率运营，因此，需要寻求外部来源筹集资金以补足其机 队资金。 租赁代理已成为航空业的核心部分。租赁减少了航空公司的初始资本支出，可提供最新技术和机型，并允许航空公司按需求灵活调整机 2 队规模。2016年，约40％的资金需求来自出租人 。 图1：波音和空客的飞机产量：全球商用飞机交付的融资预测一览 关键因素 （亿美元） 以现金储备或经营性现金流量提供资金；预计不会再融 现金 资或举债经营。包括其他融资结构的现金股权。 1,850 1,750