第五章 资本成本与结构2.pptVIP

第五章  资本成本和资本结构;第五章 资本成本和资本结构;第五章 资本成本和资本结构;第五章 资本成本和资本结构;第五章 资本成本和资本结构;练习;;（2）债券成本;;练习;一次还本付息方式;;;第五章 资本成本和资本结构;练习;;二、加权资本成本;;;;练 习;三、边际资本成本;; 练习：某企业拥有长期资金100万元，其中长期借款20万元，长期债券5万元，普通股75万元，由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金，企业分析人员认为随筹资规模的加大筹资成本也会增加。; 1.计算筹资突破点=可用某一特定成本率筹集到的某种资金额/该种资金在资本结构中所占的比重;;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆;第二节 杠杆利益与风险;4.经营杠杆与经营风险;练 习 单位（元）;;4.经营杠杆与经营风险;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆;第三节 财务杠杆; 1表示产品销售收入与每股净利之间的一种数量依存关系。 2 产品销售收入 每股净利 息税前盈利 财务杠杆 经营杠杆 复合杠杆;第三节 财务杠杆;;练 习;复合杠杆系数的计算;第四节 资本结构;第四节 资本结构; 二、息税前利润——每股收益分析法; 二、息税前利润——每股收益分析法;分析： 1’发行股票方案的每股收益为： EBIT(1-t) = 5000(1-33%) = 1.675元 N1+N2 1000+1000 2’发行债券方案的每股收益为： (EBIT-I)(1-t) = (5000-1000)(1-33%) = 2.68元 N1 1000 3’平衡点 EBIT(1-33%) = (EBIT-1000)(1-33%) 1000+1000 1000 从而：EBIT = 2000 每股净利=0.67元 4’应选择债券发行方式 ;练 习; 某公司资本结构情况变化表 单位：元; 第一步：计算出在EBIT下企业各种筹资方式所能获得的EPS数。; 第二步：求解每股收益无差异点处的息税前利润;考虑风险因素的最有资本结构决策—— 比较公司价值法; 公司价值的含义; 某公司全部资本均为普通股资本，账面价值2000万元。该公司拟通过发行债券回购部分股票调整资本结构。该公司预计息税前盈利为500万元，所得税税率为40%。经测算，目前的债务利率和权益资本成本资料如下： ;计算公司的市场价值以及加权平均资本成本; 结论：由上表计算出的结果可知在没有债务的情况下公司的总价值就是其原有股票的市场价值。当公司用债务资本部分的替换权益资本时一开始公司的总价值上升加权平均资本成本下降。在债务达到600万元时公司的总价值最高加权平均成本最低。债务超过600万元后公司的总价值下降加权平均资本成本上升。因此在考虑风险因素情况下债务600万元时的资本结构是公司的最优资本结构。;如何选择企业理想的资本结构？;第五节 资本结构理论;一、早期的资本结构理论;一、早期的资本结构理论;一、早期的资本结构理论;二、现代的资本结构理论;二、现代的资本结构理论;;1.MM理论; 2.取消公司所得???为0的假定后的MM理论; 3.取消MM理论中无破产成本价定 的平衡理论