减产预期强烈新年白糖牛料将持续.doc

减产预期强烈 新年度白糖牛市料将持续 ——2009年白糖市场回顾及后市展望 2009年是农历的牛年，郑州白糖在牛年里可谓是一路走牛，郑糖指数从新年的第一个交易日1月5日的最低点2908一直上涨至12月29日的最高点5599，涨幅超过90%。 基本面的有力支持、商品市场整体超跌回升、通胀预期的隐忧是拉动糖价上涨的三驾马车。2009年已经过去，在新的一年里糖价将作何表现？是否会创造自06年上市以来的新高？下面我们将从多个方面来进行分析，通过回顾过去来对未来的价格走势进行一个理性的判断，力求为新一年的投资计划提供一个有益的参考。 一、国际形势 1、国际、基金持仓情况 图2. 指数基金持仓情况 3、国际供求情况食糖供求平衡情况 单位：万吨 期初库存 总产量 总消费量 期末库存 2007/08 35769 163297 152241 39776 0.26 2008/09 39776 143781 154375 27570 0.18 2009/10 27570 153527 153739 26002 0.17 数据来源：USDA11月份报告 4、国际国内糖价相关情况分析：内外盘携手上行 A 外盘技术分析 从走势图1中我们可以看出，ICE#11原糖在08年用了将近1年的时间做了一个失败的M头之后，在09年5月份强势突破震荡区间上行，8月份即突破了06年的高点，创下28年的新高，之后继续保持上涨势头。 从走势图2中可以看出， 2009年9月1日#11原糖指数创下24.97美分的28年新高，在此之后的3个多月里价格一直处于一个上升三角形整理的过程中，直到12月10日价格强势突破三角形上边缘的压力，创下新的高点。 从三角形上边缘被突破起，上涨第一目标位26.2一线，目前正处于正常上涨趋势中。 图3-1. ICE11号原糖走势图 图3-2. ICE11号原糖走势图 B 内外盘关联情况 虽然分阶段来看，内外糖相关程度各异。但从长期走势来看，国际国内糖价存在很大的相关性。从本年度的价格上涨来看，无论是从时间上，还是幅度上，外盘都对内盘的上涨起到了引领的作用。 图4. 国际国内糖价相关情况 数据来源：文华财经 首创期货研发 二、国内形势、供求根据数据，月份的含糖食品产量继续呈现的态势，其中用糖量较大的果汁饮料和糖果行业产量同比增速都维持在较高的水平果汁饮料增速维持在高水平。碳酸饮料和乳制品的产量同比增速也在不断回升果汁饮料碳酸饮料乳制品糖果和饼干五个用糖量最大的行业的产量增速都处在正向增长的态势中。整体来看， 09年1—月产量 同比增幅% 糕点 饼干 糖果 速冻主食品 乳制品 罐头 冷冻饮品 碳酸饮料类(汽水) 果汁和蔬菜汁饮料类* 资料来源：国家统计局 C 储备情况 由于2008/09榨季初期供大于求比较明显，且适逢金融危机大面积爆发，为了保护制糖行业和蔗农的利益，国储分两次竞购国产白砂糖80万吨，广西地方也临时储备了30万吨白糖。不过由于后来价格的回暖导致第二次储备并没有全数收齐。经过两个榨季的积累，储备库中留存了大量的白砂糖，加上进口的古巴原糖，国库总存量大约为260万吨左右。新榨季价格高企，为了平抑价格，有关部门先后于2009年12月10日及21日两次累计竞拍成品糖50万吨。 不过由于目前对于2009/10榨季的减产预期十分强烈，两次拍储50万吨并没有实现压制价格的作用，经过短期高位盘整，价格继续上行。目前暂定明年将拍出国储糖150万吨，其中60万吨将于元旦后流入市场。 不过我们从平衡表中可以看出，由于消费稳步增长，产量却大幅缩减，即使储备糖大量流入市场，库存消费比仍然会在榨季末降至10%左右。 表3. 中国食糖供求平衡情况 单位：万吨 2003/04 2004/05 2005/06 2006/07 2009/10 结转库存(1/10) 168 190 138 40 109 336 329 食糖产量 1,002 917 882 1,199 1,484 1243 1150 943 857 801 1,075 1,368 1153 1080 甜菜糖产量 59 60 81 125 116 90 70 国内总供给 1,170 1,107 1,020 1,239 1,593 1579 1479 进口 111 122 111 131 85 100 90 总供给 1,281 1,229 1,131 1,371 1,678 1679 1569 国内总需求 1,085 1,058 1,070 1,250 1,303 1330 1388 出口 6 32 21 11 8 20 30 总需求 1,091 1,090 1,091 1,261 1,311 1350 1418