台湾电子上市公司财务比率对蜜月报酬率之影响─主.PDFVIP

證 交 資 料 台灣電子上市公司財務比率對蜜月報酬 率之影響─主成份分析法之應用 鄭敏聰 摘要 本研究主要目的是應用主成份分析法，解決迴歸模式中自變數間呈現高度共線性問題， 以探討基本財務比率對新上市股票報酬之影響。實證對象為 1994 年至 2003 年間上市的電 子公司，共計 85 家公司。研究結果顯示，經主成份分析方法轉換原變數為獨立變數後，不 僅本研究所選取之速動比率、現金流量比率等八種財務比率，除流動比率外，其餘變數均對 新上市股票之蜜月報酬率具顯著影響力，且各自變數係數之估計參數較原 OLS 迴歸估計結 果大幅提高，顯示自變數對整體模式解釋程度已顯著增強。而依據證期會公佈的新上市股票 價格計算公式，其中與公司財務資料相關者僅包括稅後純益、股利及淨值等三項。因此，未 來在評估及計算新上市股票合理價格時，可將官方的算法所忽略的部分如速動比率及現金流 量比率等因素納入考量。 壹、緒論 Beaver (1968)、Ball and Brown (1968)證實會計資料與股票報酬率間具有密切關係。 其後 Beaver, Clarke and Wright (1979)研究發現異常盈餘與異常報酬間具顯著相關性。 Beaver, Lambert and Morse (1980)亦發現證券價格具資訊內涵，可預測未來盈餘。 Ou and Penman (1989)發現透過財務報表分析可預測公司未來盈餘變動，而未來盈餘又會影響股 價。Lev and Thiagarajan(1993)則發現分析公司盈餘品質可預測將來獲利能力，並解釋股票 未來報酬。Abarbanell and Bushee(1998) 認為基本訊息所提供關於未來盈餘的資訊和未來 盈 餘 的 news 有 關 ， 而 異 常 報 酬 顯 著 地 在 盈 餘 宣 告 附 近 產 生 。 此 外 ， Kim, Krinsky, and Lee(1994,1995)及 Klein(1996)檢視了新上市公司提供的公開說明書中財務變數所扮演的角 色。Platt(1995)、Hensler, Rutherford, and Springer(1997)、Jain and Kini(2000), and Bhabra and Pettway(2003)則進一步驗證公開說明書中相關資訊對潛在投資人的有用性。本研究主 要係以新上市公司提出的公開說明書中，所顯示的財務比率中較為重要者作為探討重點。以 分析財務比率與新上市股票報酬率之關係，作為評估現行新上市股票價格計算公式是否允當 2 TSEC MONTHLY REVIEW 之準據。 依據證期會公佈之「股票承銷價格訂定使用財務資料注意事項」之承銷價格計算方式， 其公式內容如下： P ＝A ×40﹪＋ B×20﹪＋ C×20﹪＋ D×20﹪ A ＝最近三年度平均每股稅後純益 × 類似公司最近三年度平均本益比 B ＝最近三年度平均每股股利 ÷ 類似公司最近三年度平均股利率 C ＝最近期之每股淨值 D ＝本年度預估每股股利÷金融機構一年期定期存款利率 由上述公式可知，新上市股票訂價方式主要參考依據為，上市前三年及當年度之營運狀 況、相關行業之景氣、股票平均本益比及股利率、與類似公司之比較等。鑒於公司重要的財 務比率如負債比率、自有資本率及股東權益報酬率等對公司未來營運及投資人評估方面影響 至鉅。且 Abarbanell and Bushee(1998) 及 Bhabra and Pettway(2003)等均發現公司基本財 務資料可提供投資人評估公司合理投資價值