基于半参数ARCH-M模型的风险厌恶度量.pdfVIP

第7卷 第3期 广州大学学报(自然科学版) Vo1．7 No．3 2008钲 6月 Journal of Guangzhou University(Natural Science Edition) Jun． 2008 文章编号2008)03—0001—05 基于半参数ARCH—M模型的风险厌恶度量 李 元，张兴发 (广州大学数学与信息科学学院，广东广州 510006) 摘 要：提出了风险厌恶度量的半参数ARCH—M模型，给出了两步估计方法来估计均值中的未知函数和未知 参数：第一步是基5-6部线性估计方法，第二步是基于极大似然估计方法．在一定的条件下讨论了估计的渐近 性质． 关键词：风险厌恶；ARCH—M模型；半参数模型 中图分类号：0 212．7 文献标识码：A Engle等 提出了ARCH—M模型，通过把风险引入到 则是影响市场总体风险厌恶的一些经济因素(例如利 均值中来更好地拟合股市收益．该模型认为在一段时间 率、通货膨胀率等)．‰， ， 是未知参数． }是均值 内，风险厌恶是不变的，即波动项的系数是不变的，这往往 为0独立同分布的时间序列，设其密度函数为g(．)．考虑 会导致模型预测的风险补偿过分高于已经实现的风险补 到上述模型的可识别性，这里假设‰已知．我们把模型 偿．Chou等 提出了时变系数的ARCH—M模型，并且认 (1．1)称为半参数ARCH—M模型． 为风险厌恶是服从随机游走过程．通过实证研究表明，该 给定初始信息 ，h。，用两步方法来估计m(．)和参数 模型从某种程度上体现了风险厌恶的时变性特征，只是模 ： ( 1， 2) ． 型把风险厌恶看成是服从随机游走过程似乎有些主观．例 步骤1对于给定的 。和 。，可以用线性函数来局部 如，Michael等 则认为风险厌恶的变化是服从对数一阶 近似m(x)，即给定较小的^，对于有 ∈(％一^，％+h)： 自回归过程．Chou在试图解释风险厌恶时变原因的部分 m(x) a+6( 一‰)， 里面认为风险厌恶可能与通货膨胀率、利率、单位资本的 那么基于样本{( ， )，1≤t≤T}，可以采用如下局部加 实际购买力等因素有关，通过回归分析发现通货膨胀率对 权对数似然函数： 风险厌恶影响显著；Michael则认为风险厌恶时变性是与通 货膨胀率、消费增长的好坏消息有关，并且认为上述两种 ／J a，6， 。)=∑g ( ，0+6( 一％)， 。) ( 一％) 因素的变化影响了自回归过程中的残差项． (1．2) 为了避免把风险厌恶变化局限于某个特定的变化过 其中g(…)是 在信息集合Q 条件下的条件对数密度 程，一个合理的想法是将风险厌恶看成其影响因素的函 函数．对于模型(1．1)，利用 的密度函数g(．)容易推得 数．本文正是基于这种思想，通过半参数方法来研究风险 ll 厌恶的度量问题． og h~+log [g( 1 半参数ARCH—M模型及其估计方法 (·)是权函数， 是窗宽,kh(·)= (·／／2)／^·最大化(1 2)式从而给出了 =(。，6) 的估计 ，因此m(x。)的一个 我们提出如下模型：