人民币资本项目可兑换路径选择及对策建议.doc

人民币资本项目可兑换路径选择及对策建议摘 要：实现资本项目可兑换是市场经济发展的必然选择，但是，一个国家是否实现资本项目可兑换，主要取决于该国的经济状况、市场开放程度和宏观政策及其配套相关性。我国经济多年来保持高速增长，市场开放程度日益提高。在此背景下，应当借鉴国际经验，将国内市场化改革与资本项目相关领域紧密结合，将资本项目可兑换的宏观效应与宏观运行紧密结合，及时动态地推进资本项目可兑换。 关键词：人民币资本项目；可兑换；建议 中图分类号：F832 文献标识码：Ａ 文章编号：1003-9031(2008)01-0072-03 一、资本项目可兑换的国际经验 四十多年来，国际上大多数国家采取的是逐步根据各国不同的状况，放开资本项目管制，但在取消具体的资本管制内容方面又有所区别的做法。尽管一些国家（如20世纪70年代的阿根廷、英国和乌拉圭）在很短的时间内取消了大部分资本管制措施，但大多数国家仍是采取渐进式，逐步推进资本项目可兑换进程。一般步骤为首先放开与贸易有关的资本流动限制，然后放开对短期资本流动的控制。 20世纪60年代后期开始至90年代中期，国际上采用渐进式推进资本项目可兑换的国家主要有印尼、泰国、印度等，但由于具体条件不同，这些国家中有的取得了明显成效，有的不能达到预期目标，有的则是在特定阶段达到预定目标。采用激进模式的主要国家以原苏东国家俄罗斯、捷克为代表，其中还有委内瑞拉、毛里求斯等。捷克的激进式的进程比较平稳，效果十分明显，然而俄罗斯采用的激进式不仅没有取得预定效果，而且由此直接导致了金融危机。 除此之外，一些工业化国家主要采用了配套式实现资本项目可兑换。相对发展中国家来说，主要工业化国家实行资本项目可兑换存在比较强烈的倾向和趋势。二次大战结束后，除了美国、加拿大和瑞士对资本项目实行较自由的管制体制外，联邦德国是世界上最早推行资本项目可兑换的国家，1958年就取消了对资本流出的管制。直至90年代，西方工业国家才基本完成了资本项目可兑换过程。西方工业国家配套推进资本项目可兑换的模式，往往强调将国内市场化改革与资本项目相关领域的开放相结合，将资本项目可兑换的宏观效应与国内宏观经济运行相结合，及时动态地推进资本项目可兑换。这种模式在推进次序方面类似渐进式，但在某些市场化因素较为丰富的领域则快速推进，类似激进式，时渐时激，收到了明显的效果。 二、实现资本项目可兑换是一国经济发展到一定阶段的必然选择 实现资本项目可兑换，是包括中国在内的各个国家在建立和发展市场经济进程中必然面临的重要问题。从当前全球经济金融发展趋势看，资本流动自由化是大势所趋。在这个过程中，现代信息技术的发展，金融市场的整合和金融产品的创新既为资本的自由流动创造了条件，同时也提出了资本自由流动的要求。资本项目可兑换既是市场经济发展的需要，也是市场经济发展的必然结果。 1.资本项目可兑换能够为企业实现海外业务的多元化提供良好的市场环境和市场条件。例如，资本项目可兑换推动的资本流动有利于国内企业利用新技术、新管理技能，尤其是运用新金融工具来管理投资风险。同时，资本项目可兑换还有助于企业等市场主体进入国际金融市场，降低财务成本。 2.资本项目可兑换可以解决经济发展中的资金稀缺问题。自20世纪70年代后期起，拉美和东南亚的许多发展中国家开始了以金融和贸易自由化为主要内容的经济结构改革。这就要求这些国家的政府寻找新的资金来源替代原先因管制而匮乏的发展资金。在许多国家，外国私人资本充当了这一角色，而对于私人资本来说，资本的可兑换性是一个首要因素。 3.资本项目可兑换可以加快经济体制市场化的进程。一些国家的政府决定放松资本项目管制，其直接目的常常是为了消除加入国际组织的障碍，以获得开放的收益。例如20世纪90年代初期，许多东欧国家在尚未完全从传统的计划经济模式中走出的情况下，便作出了迅速实现资本项目可兑换的抉择，其主要目的就是尽快地成为欧盟和经合组织等国际组织的成员，以便从那里得到更多的资金和技术，从而进一步推动其市场化改革。 4.资本项目可兑换可以缓解货币升值或贬值压力。一些国家的政府期望利用资本项目可兑换的宏观经济效应，缓解货币升值或贬值的压力，促进宏观经济金融的稳定。比如，1993年，由于连续几年外国资本的大量流入，泰国的资本项目积累了巨额的顺差，这些顺差引起了通货膨胀和实际汇率的不断升值，并进而导致其经常项目的逆差。正是面对这一压力，泰国政府大幅度取消了对资本流出的限制措施。1994年，智利也是在差不多同样的情况下减少了对资本流出的限制。[1] 5.资本项目可兑换可以为一国的金融部门带来动态经济利益。因为来自国外同业的竞争压力将迫使国内的金融服务不断改进服务质量、降低成本，从而变