基于主成分回归分析中小企业上市公司资本结构影响因素评价.docVIP

基于主成分回归分析中小企业上市公司资本结构影响因素评价一、引言 广东中小企业发展是与改革开放进程相伴而生的，30多年来广东省中小企业迅猛发展，对广东省经济社会发展作出了重要贡献。而广东省中小企业上市公司，在促进中小企业发展中担任着重要角色，从2004年5月18日，深交所的中小企业板正式获准成立至今，广东省已有80多家中小企业获准上市。为了解决中小企业发展中融资难以及促进中小企业公司治理状况的改善，政府将会进一步推动中小企业上市的步伐，提高中小企业上市公司的竞争力。资本结构是完善公司治理的有效手段，然而理论界对广东省中小企业上市公司资本结构影响因素研究探讨不多，基于此，本文选取2008年广东中小企业上市公司财务数据对公司资本结构进行实证研究并提出建议，有利于中小企业上市公司以及政府明确公司资本结构优化的重要性，并在以后的运作中加以重视并改进。 二、研究设计 （一）研究范围与指标选取本文选取广东省中小企业上市公司的偿债能力、公司规模、公司盈利能力、成长机会、资产管理、现金流量、所得税、资产结构、非负债税盾等9个因素，流动比率、速动比率、营业收入、资产报酬率、营业利润率、净资产收益率、营业收入增长率、净利润增长率、存货周转率、应收账款周转率、经营活动现金净流量、所得税、每股净资产、非负债税盾等14个变量进行研究分析，具体指标见表1。 （二）样本选取与数据来源本文在选取样本时按照以下原则：为了确保公司决策的成熟性，本文选取的上市公司年限都在2年以上；为了消除数据的差异性，确保数据有效，因此剔除ST板块公司。 根据以上原则本文选取2004~2008年间挂牌上市的56家广东省中小企业作为样本，利用其相关财务数据及统计数据对2008年广东省中小企业上市公司资本结构影响因素进行实证研究，所研究的样本数据均来自于锐思数据库以及国泰安数据库，并运用stata 9.0统计软件进行分析。 （三）研究方法 本文被解释变量选用资产负债率表示，设为Y，建立Y对14个自变量的回归模型如下： Y＝?茁0+?茁1X1+?茁2X2+?茁3X3+?茁4X4+?茁5X5+?茁6X6+?茁27X7+?茁8X8+ ?茁9X9+?茁10 X10+?茁211X11+?茁12X12+?茁13X13+?茁14X14+ε 其中，?茁0是常数项，?茁1~?茁14是各个影响因素的回归系数，ε代表随机误差，其他变量含义如（表1）所示。 从相关系数矩阵表可以看出，速动比率与营业收入、资产报酬率与营业利润率、资产报酬率与净资产收益率、营业利润率与净资产收益率、营业利润率与净利润增长率等多数变量之间存在多重共线性，需要进行主成分分析，以消除原来变量的多重共线性问题，降低变量系数。限于篇幅，故略去相关系数矩阵表。 三、实证结果分析 （一）实证分析过程根据（表2）可以看出，只有前面5个成分具有大于1的特征值，同时这5个成分解释了14个变量组合方差的68.31%，不重要的第6到第14个主成分在随后的分析中可以被省略。 为了使系数向0和1两极转化，方便对因子进行命名，本文对其方差进行最大正交旋转，方差最大旋转后的因子载荷矩阵具体见表3。 第一主成分的贡献率为20.61%，与公司速动比率有绝对值较大的负荷系数，这个指标描述的是公司偿债能力，因此将主成分1定义为公司偿债能力，用f1表示；第二主成分的贡献率为14.16%，与所得税有绝对值较大的负荷系数，因此将主成分2定义所得税，用f2表示；第三主成分的贡献率为12.41%，与存货周转率有绝对值较大的负荷系数，因此将主成分3定义为存货周转率，用f3表示；第四主成分的贡献率为12.41%，与非负债税盾有绝对值较大的负荷系数，因此将主成分4定义为非负债税盾，用f4表示；第五主成分的贡献率为10.26%，与每股净资产有绝对值较大的负荷系数，故将主成分5定义为资产结构，用f5表示。 Stata可以自动计算得出主成分因子值并作为新的变量f1、f2、f3、f4、f5加以保存，因此本文直接利用这些主成分得分作为解释变量，对资产负债率进行回归分析。 根据5个主成分对Y建立主成分回归模型如下： 从回归方程可以看出，f1、f2、f3、f4、f5与Y高度相关，F统计量通过检验，方程拟合很好，同时5个变量的VIF=1，说明该模型不存在多重共线性。f1、f2、f3均通过显著性检验，表明对资产负债率的影响明显，其分别代表公司的偿债能力、所得税、存货周转率，而非负债税盾、资产结构没通过显著性检验，表明它们对资产负债率的影响不明显。 （二）研究结果分析回归分析结果反映了根据现代资本结构的主要理论假设的解释变量对资产负债率的回归结果。具体而言，公司的偿债能力、所得税、资产管理与理论预测